【行业研究报告】中集安瑞科-创新业务突破支持估值升级

中集安瑞科（3899HK）|2026年1月16日
中集安瑞科（3899HK）|2026年1月16日
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香港股市|工业|设备
中集安瑞科（3899HK）
创新业务突破支持估值升级
近期公司多项创新业务出现突破，例如(一)广东湛江绿色甲醇项目一期投产；(二)2025年航天
储存装备收入及在手订单合共超一亿元人民币；(三)核聚变能投资。虽然相关业务的短期盈利
贡献料不大，但是可助力公司中长期增长，并支持较高估值。我们暂时维持FY25-27股东净利
润预测，但是不排除待未来业绩/相关消息公布后调升的可能性。比较参与创新业务的能源设
备同业估值后(见图表三)，我们将公司目标价由8.60港元提高至12.34港元，对应16.5倍FY26
绿色甲醇项目投产
2025年12月16日，广东湛江绿色甲醇项目一期(年产能5万吨)正式投产(见图表1)。此项目
是公司首个商业化绿色甲醇项目，也是中国首个量产化生物甲醇项目。项目采用周边低成本
的农林废弃物作为原材料，透过自主设计、制造与集成的主要设备，包括气化炉、净化装
置、脱碳装置等，所产出的甲醇可用作航运燃料及医药原料/溶剂，满足不同行业的相关低碳
绿色认证要求。上月刚投产不久，公司为深圳盐田港绿色甲醇首次示范加注提供保供，并为
招商轮船、中石化香港、中国船燃等终端客户的绿色甲醇加注提供保供，并且向国内某生物
医药企业交付绿色甲醇作为生产原料。项目二期(年产能20万吨)计划将于2027年投产。
航天储存装备生产
公司旗下石家庄及张家港厂房参与航天储存装备生产。2025年相关业务收入及在手订单估计
合共超一亿元人民币。主要产品包括液氧储罐、液氮罐、甲烷罐、氮气常压及高压存储设
备、高压氦气储气瓶组等(见图表2)。公司向中国航天科技集团、北京航天发射技术研究所，
东方空间技术等国内机构，以及海外商业航天企业供货。此外公司已交付碳纤维铝胆样瓶，
可在火箭上作助推用途。
核聚变能投资
近日公司透过子公司中集环科(301559CH)参与核聚变能企业星环聚能的10亿元人民币A轮融
资投资。此轮融资由国资上海科创集团、上海未来产业基金领投。与核能不同，核聚变能指
原子核结合而释放能量，不产生辐射物质，“十五五”规划已列为未来产业。
风险提示：(一)生产或项目开发延误；(二)钢材及能源价格大幅波动；(三)汇兑损失。
主要财务数据（人民币百万元）（更新于2026年1月15日）
来源：公司资料、中泰国际研究部预测
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