【行业研究报告】-金融市场、金融稳定与征信体系建设

（编者按：本⽂是戴根有局⻓在深圳市政府⾦融发展服务办公室和中国诚信信⽤管理有限
公司于2005年1⽉21⽇在深圳主办的“信⽤体系建设与⾦融业发展”研讨会上的演讲。根
据录⾳整理、未经本⼈审阅）
很⾼兴参加深圳市政府⾦融办和中国诚信信⽤管理有限公司主持的这个会，我今天给⼤家
讲四个问题。
第⼀个问题，社会信⽤体系建设已经成为现阶段⾦融改⾰、发展和稳定的⼀个关键环节。
其实这个话的原话⼤意不是我⾸先说的，是⼀个外国的著名经济学家蒙•戴尔说的，我是
赞成这个说法。为什么这么说？刚才⽑总已经说了，我过去做货币政策，我⾃⼰通过⾃⼰
的亲⾝感受，感觉到这个命题是反映了当前现实的。我们简单说⼀下84年以来的货币政
策。84年年底信贷失控，85年信贷紧缩。现⾦信贷双紧缩。导致86年年初的经济增⻓负
增⻓。实际上是⼀次硬着陆。86年紧中求松，87年紧中有活。87年是不错的，88年出现
通胀。89、90年两年实际上也是⼀次经济硬着陆。因为之前经济增⻓8％以上，这两年经
济增⻓3％、4％，两年平均也就是4％。91年经济回升，92年⼩平南巡讲话，南巡讲话
解放了我们的思想，是⼀个划时代的讲话，⼏⼗年后，会看的更加清楚。由于当时体制的
深层次问题没有解决，出现了⼀些问题。主要是⾦融秩序混乱。所以才有了93年的宏观
调控，这是宏观调控是吸取了过去的教训，采取软着陆的⽅针，经过3年到96年经济实现
软着陆。正是在这种情况下，世界舆论对中国的宏观调控评价很⾼，当时说朱熔基应该得
诺⻉尔经济学奖。97年本来应该正常发展的，但是97年亚洲⾦融危机。98年当时货币政
策遇到⼀个⾮常复杂的剧变，国内市场供求关系发⽣了根本性的转折。这带来了⼀个什么
问题呢？你要扩⼤内需，但是银⾏的不良贷款问题特别突出。因为90年代泡沫经济破
灭。那⼏年我们采取了各种综合措施，98－2002年7⽉份，货币供应量和贷款保持了平
稳增⻓，货币供应基本控制14－15％。贷款基本控制13％左右，经济增⻓8％。2002年
开始发烧，后⾯5个⽉多贷5000亿，03年上半年多贷9000多亿。当然现在分析起来，那
⼀段为什么形势突然发⽣变化，与中国的经济周期，各地凭空给商业银⾏创造了⽆数个所
谓的好项⽬，因为政府出⾯担保。还有商业银⾏的机制也发⽣变化，还有⼀个“⾮典”的影
响，还有在货币政策理论上有⼈就提出货币供应量、贷款⽆关重要等等这些。到了2003
年下半年，2003年下半年⼜采取了各种综合措施控制住了，上半年贷款1万亿。到去年⼀
季度贷款⼜多贷了。到4⽉份，⼈⺠银⾏出台了很多措施，到4⽉末的时候，中央政治局
开会明确提出货币和贷款增⻓太快，要求要控制。采取了⼀系列的综合措施，从5⽉份开
始贷款控制住了，今年本来计划2.6万亿，结果是2.2万亿。货币供应从前年将近20％回
落去年14.5％。
我简单说这⼀段过程，是想说明⼀个什么概念呢？在中国的情况下，宏观调控还需要采取
综合措施。经济办法是⾮常重要的，但是经济办法是不够的。为什么呢？我们还不能有完
全间接调控的市场调整。你到国外发达国家看，⼈家商业银⾏的资产当中，贷款⼀般不超
过50％，有的贷款份额只占30-40％。⼤量的⾦融资产放在⾦融市场产品上、⼯具上。
因为⾦融市场的产品完全是市场交易的，⽽且是连续不断的交易，所以每天都有价格。央
⾏控制的基准利率对它每天都有影响，所以格林斯潘在他进⾏货币政策调整的时候，他只
要说⼀句话，表⽰⼀个意思，整个市场价格就跟着变了。他会渗透到经济的各个⽅⾯，⽽