【行业研究报告】林泰新材-2025年业绩预告点评：混动与海外市场双轮驱动，全年归母净利润预增64%~86%

投资要点
◼混动放量与海外市场双驱，2025全年归母净利润预增64%~86%。公司
发布2025年度业绩预告，预计全年实现归母净利润1.33~1.51亿元，同
比增长64%~86%；预计2025Q4实现归母净利润3274~5014万元，环比
增长4%~59%。公司业绩保持高速增长主要系混动汽车渗透率提升带动
混合动力专用变速器（DHT）需求快速增加、海外市场拓展取得突破及
传统燃油车领域稳步增长。作为国内唯一实现乘用车湿式纸基摩擦片批
量配套的国产厂商，公司于国产替代浪潮中占据先发优势，在业绩高速
增长持续性方面表现优秀，2021-2025年归母净利润年均复合增速预计
将达到69%~74%的高速成长区间。
◼变速器摩擦片国产替代与国际配套多点突破，售后市场布局持续深化。
1）前装市场：公司产品已实现对包括比亚迪、吉利、东安、上汽等主流
新能源车企的逐步增量供货，并成功进入全球知名汽车零部件厂商麦格
纳供应链体系，海外市场认可度持续提升。2）售后市场：因摩擦片长期
在高温高压状态下工作，自动变速器维修通常需要更换摩擦片，汽车保
有量基数稳步增长驱动售后市场需求释放，公司持续深化中东、东欧、
南美、北美等地区售后业务持续拓展，售后市场有望成为重要业务增量。
南美、北美等地区售后业务持续拓展，售后市场有望成为重要业务增量。
◼多产品多领域拓展布局，看好ELSD打开电车空间。1）多应用场景拓
展：公司湿式纸基摩擦片材料除了在乘用车、商用车、工程机械、高端
农机应用外，在特种车辆、船舶、低空飞行器等领域的动力换挡、无级
变速、机电复合传动和液力综合传动系统中亦有需求，已向特种车辆（导
弹车取力器）、低空飞行器相关组件送样。2）新品电子控制防滑差速器
（ELSD）有望打开电车增长曲线：ELSD可显著提升车辆行驶稳定性
与安全性，尤其针对新能源车辆加速快、瞬时控制能力相对不足的特性
提供了有效解决方案。根据DATABRIDGE数据，全球电子差速器市场
规模将由2024年的42.2亿美元增长至2032年的111.4亿美元。公司
湿式纸基摩擦片为ELSD中多片离合器组的关键组成部分，已获国内头
部新能源车企、国外汽车零部件巨头等多家企业定点，未来有望有效打
开公司成长空间。
◼盈利预测与投资评级：公司为乘用车湿式纸基摩擦片国产唯一供应商，
新能源混动车系放量与产能释放并驱成长，多领域拓展渗透打开成长空
间，考虑到2026年起新能源汽车购置税从全额免征购置税调整为减半
征收、乘用车内卷降价及汽车行业整体需求放缓，下调公司2025~2027
年归母净利润为1.37/1.75/2.42亿元（前值为1.50/2.15/3.23亿元），对应
◼风险提示：技术迭代不及预期；市场拓展不及预期；原材料价格波动。
-7%
13%
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2025/1/162025/5/172025/9/152026/1/14
林泰新材北证50