【行业研究报告】金融-银行行业2025年12月社融金融数据点评：对公中长贷同比多增，居民存款流向非银仍不明显

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告银行行业：对公中长贷同比多增，居民存款流向非银仍不明显——2025年12月社融金融数据点评2026年1月16日看好/维持银行行业报告事件：1月15日，中国人民银行发布2025年金融统计数据报告。12月末，存量社融同比+8.3%；M2同比+8.5%、M1同比+3.8%；人民币贷款同比+6.4%、存款同比+8.7%；12月人民币贷款新增9100亿，人民币存款新增1.68万亿。点评：（一）12月社融增速降至8.3%，政府债发行回落。12月末社融同比+8.3%，增速环比下降0.2pct；12月单月社融新增2.21万亿，同比少增6427亿，主要是2025年政府债靠前发行，进入四季度发行力度下降，与2024年底巨量发行形成错位。具体来看：1）政府债券净融资6864亿，同比少增1.07万亿；2）人民币贷款新增9757亿，同比多增1355亿；3）表外融资合计减少505亿，同比多增696亿；其中未贴现银票减少1492亿，同比少增160亿；4）直接融资方面，企业债券融资1524亿，同比多增1683亿；股票融资560亿，同比多增76亿。（二）12月信贷增速环比持平，对公贷款是主要推动，零售部门依然处于降杠杆之中。12月末人民币贷款同比+6.4%，增速环比持平。12月人民币贷款新增9100亿，同比少增800亿。具体来看：企业贷款同比多增，或与2025年四季度新型政策性金融工具拉动有关。12月非金企业贷款新增1.07万亿，同比多增5800亿。其中，企业短贷新增3700亿，同比多增3900亿；企业中长贷新增3300亿，同比多增2900亿；票据融资新增3500亿，同比少增1000亿。12月企业中长期贷款同比明显多增及银行票据冲量减少，显示对公信贷投放较好，或与2025年四季度新型政策性金融工具投放对信贷的拉动有关，12月制造业PMI超季节性升至扩张区间。居民信贷需求延续低迷，依然处于降杠杆之中。在收入预期波动和资产负债表未明显改善的背景下，居民部门持续降杠杆、信贷需求疲软。12月居民贷款减少916亿，同比少增4416亿。其中，居民短贷减少1023亿，同比少增1611亿；居民中长贷新增100亿，同比少增2900亿。（三）受高基数影响，M2增速升至8.5%。12月M1同比增3.8%，增速环比下降1.1pct。M2同比增8.5%，增速环比提升0.5pct，M2单月新增3.3万亿，同比多增1.73万亿，主要源于上年末同业存款纳入自律管理导致非银存款大幅减少，基数较低。具体来看，12月人民币存款新增1.68万亿。其中，非银存款减少3300亿，财政存款减少1.38万亿，居民存款新增2.58万亿，企业存款新增1.22万亿。数据显示未出现显著的居民存款搬家非银机构情况，或与理财产品在年末到期回流银行表内的季节性因素有关。后续到期的居民定存流向有待持续关注，主要取决于居民部门风险偏好和资本市场表现。