【行业研究报告】有色金属-有色金属行业报告：需求短期承压，建议逢低做多铜铝锡

有色金属行业报告（2026.1.12-2026.1.16）
需求短期承压，建议逢低做多铜铝锡
l投资要点
下行趋势，位于3%以下，26年降息强降息预期未有改变，但特朗普
或暂停对白银增加关税可能缓解短期逼仓行为。短期来看，元旦期间
的美洲的重大政治事件可能激发市场的避险诉求，叠加降息交易下
的美洲的重大政治事件可能激发市场的避险诉求，叠加降息交易下
ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。长期来看，
铜用量打击了部分投机预期。同时下游出现部分负反馈，铜板带企业
采购意愿下滑，加工市场疲态显现。此外，LME的库存搬家逻辑依然
存在，综合来看，由于自由港和泰克资源26年产量预期的下调，26
年预计铜会出现供需紧张的局面，同时美政府开门对其26年的财政
支出存在进一步强化的预期，叠加库存搬家逻辑的存在，我们认为适
下游消费与行业开工回升的核心因素。铝板带箔龙头企业开工率环比
小升，罐料、
食品包装箔、药箔迎来季节性需求回暖，但中低端产品
终端采购压力剧增延缓备货计划。库存方面，周四全国铝锭社会库存
较上周四累库2.2万吨，主要消费地铝棒库存较上周四累库3.65万
吨，基本面表现仍无明显起色。当前基本面消费承压、社会库存持续
累积的现实，对铝价持续上行形成一定压制，但强劲的宏观政策预期
及地缘风险扰动，仍为铝价提供有力支撑。总体来看，在26年供给
锡：投机情绪回落，库存大幅累库。本周锡价冲高回落，一方面
交易所上调锡交易保证金比例、涨跌停板幅度及限额，为过热的市场
降温，另一方面白银走势放缓影响沪锡投机情绪，叠加春节假期将近，
市场即将步入“供需双弱”的传统淡季，下游企业补库意愿低迷，中
国锡锭社会库存或将转入季节性累库阶段。我们认为锡的供给端由于
刚果金战乱、印尼政策、缅甸复产进度不及预期等原因仍维持较大不
确定性，AI资本支出在26年继续维持高增，锡价前景可期，建议逢
低做多。
锂：抢出口预期带动锂价上涨。本周碳酸锂价格继续上涨，主要
由于财政部公告称，自2026年4月1日起，电池产品出口退税率将
由9%下调至6%，并最终于2027年1月1日取消，或刺激市场对一季
度因“抢出口”而带来的需求前置预期。此外下游需求排产有所下滑。
储能领域的需求预期依然强劲。退税政策引发的“抢出口”预期，使
市场对一季度的需求预期持乐观态度。动力电池处于季节性淡季，加
上部分材料厂按计划检修，压制了当前的现货采购需求。我们认为目
发布时间：2026-01-19