【行业研究报告】金融-证券行业报告：公告券商核心业务全面发力，印证行业全面复苏

⚫投资要点
绩表现亮眼，分别实现38.46%和47%-57%的净利润同比增长，印证行
业全面复苏。2025年券商业绩高增得益于资本市场交投活跃、投行业
务回暖及政策支持，行业盈利传导路径通畅。叠加当前流动性红利，
券商板块估值或有望继续修复。
券商板块估值或有望继续修复。
⚫行业基本面跟踪
（1）1月第二周（1月12日至16日），Shibor3m稳定在1.60%不
变，延续了自2025年末以来的低位平台整理格局。当前利率水平处
于2013年以来的绝对低位区间,仅略高于2020年疫情初期的极端低
点，显示短期流动性保持充裕，且短期内大幅收紧概率较低。Shibor3m
作为券商短期融资的重要定价参考，其低位运行直接降低券商的短期
资金成本。当前1.60%的水平处于历史低位区间，有助于缓解券商在
自营、两融等资金密集型业务中的利息支出压力。
（2）1月16日，当日股基交易额为38,071亿元，本周（1月12-
16日）日均交易额约为40855亿元。日均交易额较前一周（1月5日
-9日，日均约33677亿元）环比增长约21.32%，显示市场交投情绪
明显回暖。近期,交易额从2025年12月前后的阶段性低点（如12月
4日的18,731亿元）开始震荡回升，2026年初以来维持在高位活跃
区间，市场“量能”基础扎实。本周股基交易额的环比放量，将直接转
化为券商佣金与手续费收入的增长，修复市场对券商传统经纪业务收
入的预期，并可能带动相关金融产品销售。
的融资保证金最低比例由现行的80%上调至100%。该调整自2026年1
月19日起施行，并采用“新老划断”原则，即仅适用于新开立的融资合
约，存量合约不受影响。从周度数据看，2026年开年以来两融余额持
续快速增长，从1月5日的约2.56万亿元迅速攀升至1月15日的
2.72万亿元。同时，“两融交易额占A股交易额比重”自2025年四季
度以来持续维持在10%以上的高位，2026年1月第二周均值约为
11.16%，显示杠杆资金交易极为活跃。不过，预计两融余额增速将放
缓。虽然由于“新老划断”，已存在的融资合约不受影响，避免了因政
策调整导致的被动平仓风险，有利于市场平稳过渡，但是，政策实施
后，两融余额的环比增长动能预计将显著减弱。市场将从前期的高速
扩张进入平稳或低速增长阶段。
（4）中债新综合指数（总值）财富指数本周维持稳步小幅上行态
势。自1月9日的248.7749点升至1月16日的249.2233点，单周
上涨约0.18%。指数延续了自2025年8月以来的震荡上升趋势。本周
-11%
-7%
-3%
1%
5%
9%
13%