【行业研究报告】英矽智能-BD合作又下一城，AI制药价值持续兑现

英矽智能(3696.HK)
BD合作又下一城，AI制药价值持续兑现
事件
2026年1月5日，英矽智能宣布与一家由基金会管理的全球独
立制药公司施维雅（Servier）达成多年期研发合作，将携手充分利用
英矽智能自主研发的人工智能平台Pharma.AI，聚焦于抗肿瘤领域具
英矽智能自主研发的人工智能平台Pharma.AI，聚焦于抗肿瘤领域具
有挑战性的靶点，识别并开发全新的治疗药物。
投资要点
协议概要：根据协议，英矽智能将有资格获得最高3200万美元
的首付款及近期研发里程碑付款，并将依托其自主研发的人工智能技
术平台，筛选并推进符合既定药物研发与科学标准的潜在候选药物。
施维雅将共同承担研发成本，并在成功提名具有前景的候选药物后，
主导后续临床验证、监管沟通，以及相关肿瘤候选药物在全球范围内
的商业化进程。
公司AI赋能肿瘤药物研发能力再获认可。
英矽智能在人工智能驱动的肿瘤药物研发方面拥有丰富经验，公
司已建立起覆盖多种癌症适应症的管线。其中，具有潜力成为同类最
佳（best-in-class）疗法的泛TEAD抑制剂ISM6331以及MAT2A抑制
剂ISM3412，均已启动全球多中心I期临床试验。此外，公司还有四
个肿瘤项目已全部或部分对外授权给合作伙伴，相关I期临床试验正
在稳步推进中。
商业模式展现差异化特色，有望实现AI价值最大化
从协议来看，我们认为其商业模式具备差异化特色。一方面合作
方并未指定单一的分子（与传统biotech有所不同），而是依托人工
智能技术平台的主体形式进行合作；另一方面，从协议内容来看合作
方将共同承担研发成本，并在后续进入临床及商业化阶段发挥主导作
用。这意味着公司对于临床阶段后的风险承担大幅降低，同样意味着
将AI平台在临床早期研发的价值最大化。
投资建议
公司是国内AI制药的标杆企业，公司的AI技术平台迈入兑现期
提升造血能力，管线授权陆续达成，为公司稳健经营提供进一步的保
证。我们预计公司2025-2027年营业收入增速为11%/35%/32%,EPS为
风险提示：
研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；上市公司业绩不及
预期风险；谈判合作不及预期风险；地缘政治形势加剧风险；早研管
线研发失败风险。
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