【行业研究报告】众生药业-RAY1225成功授权，国内商业化前景可期

许可产品净销售额双位数的销售提成。我们认为，齐鲁制药是国内大型
制药企业（BigPharma），具备行业领先的商业化推广能力，本次授权
交易对于众生睿创来说意义重大，一方面可以通过首付款+里程碑补充
现金流用于后续研发项目，另一方面通过深度绑定BigPharma有助于
现金流用于后续研发项目，另一方面通过深度绑定BigPharma有助于
未来国内商业化利益最大化。
➢盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为26.01亿元、
29.78亿元、34.49亿元，归母净利润分别为3.01亿元、3.95亿元、
5.08亿元，EPS（摊薄）分别为0.35元、0.47元、0.60元，对应PE
估值分别为61.17倍、46.58倍、36.29倍。
➢风险因素：创新药研发失败的风险；商业化推广不及预期的风险；医药
行业政策变动风险。