【行业研究报告】阿里巴巴-W-FY2026Q3业绩前瞻：闪购投入延续加码，AI云保持快速增长

关键词：#平台化布局
投资要点
营收增速放缓，利润短期承压：我们预计公司FY2026Q3收入将达
2929.03亿元，同比增长4.6%，增速放缓主要是由于电商业务收入增长
降速。由于闪购的投入，公司利润端面临较大压力，预计本季度集团调
整后EBITA为306.11亿元，调整后EBITAMargin为10.5%。
宏观逆风拖累电商业务发展，闪购保持投入：受宏观消费需求走弱及
takerate的高基数效应等因素影响，我们预计本季度CMR增速将降至
3.0%。闪购方面，公司的目标是拿下即时零售市场的绝对第一。受益于
用户结构、订单结构和履约成本优化，本季度闪购GMV和AOV将稳
步提升。利润上，我们预计闪购业务亏损将收窄，相比竞争对手亏损收
敛速度更快。
云业务收入增速提升，基础设施与应用端同步加码：得益于客户对AI
算力及服务的强劲需求，我们预计阿里云本季度收入达428.52亿元，同
算力及服务的强劲需求，我们预计阿里云本季度收入达428.52亿元，同
比增长35.0%。利润方面，我们预计阿里云本季度EBITAMargin将环
比持平，维持在9.0%左右。公司在AI云领域的布局持续深化，不仅在
B端覆盖更多客户，C端也增强对千问APP等AI应用的推广。展望未
来，由于阿里云具备模型、算力、生态等优势，随着AI渗透率提升，
其收入和利润有望维持增长。
盈利预测与投资评级：考虑到公司主业业务格局稳定，云业务将继续维
持高速增长，我们维持FY2026/FY2027/FY2028的Non-GAAP净利润预
测为101,525/141,564/184,647百万元，FY2026/FY2027/FY2028对应
PE（Non-GAAP）为28.4/20.4/15.6倍（港币/人民币=0.89，2026年1月
评级。
风险提示：电商行业竞争加剧，用户留存率不及预期，市场监管风险，
核心管理层变动风险。
-3%
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