【行业研究报告】康弘药业-公司首次覆盖报告：深耕眼科黄金赛道，基因治疗创新管线打开新空间

报告内容摘要:
➢眼科创新药龙头，创新管线打开长期成长空间
康弘药业是国内眼科创新药领域的领军企业，产品布局覆盖眼科、精神/神
经、消化、呼吸、高血压、糖尿病等治疗领域。公司目前上市在销的药品超
过25个，其中11个为独家品种，20个品种纳入国家医保目录，10个品种
纳入国家基药目录，核心产品康柏西普眼用注射液自2013年获批上市以来，
已成功获批wAMD、pmCNV、DME、RVO四大眼底疾病适应症。公司累
计有13项研发管线处于临床阶段，进度较快的管线包括KH110（III期）、
KH109（III期）、KH631（II期）。财务表现稳健，2025Q1-3公司实现营
业收入36.24亿元，同比增长6.23%，实现归母净利润10.33亿元，同比增
长6.08%，综合毛利率维持在90%左右，费用端控制良好，净利率稳步提
升至29%。
升至29%。
➢千亿眼科疾病蓝海市场，康柏西普高速增长
眼底疾病是一类复杂程度高、难治愈且患者视力预后较差的眼科疾病，目前
该领域治疗手段有限，仍存在大量未满足的临床需求。2030年全球眼科药
物市场规模有望突破700亿美元，抗VEGF药物为主流治疗手段，国内市
场规模有望超200亿元。国内已上市眼科抗VEGF药物包括5款原研药及
2款生物类似药，康柏西普上市十余年销售持续增长，累计实现销售额130
亿元，2025H1市场份额约40.55%，位列第一。当前康柏西普渗透率仅为
0.6%，存在渗透率提升空间，考虑到医保覆盖持续深化及基层市场不断拓
展，我们认为康柏西普可持续为公司提供业绩支撑。
➢眼科基因治疗行业迎窗口期，全球竞速步入白热化下半场
眼科基因治疗正凭借“单次治疗、长期获益”等优势颠覆传统疗法。截止
2025年10月，全球共有超过90款临床在研眼科基因疗法，已上市药物仅
1款，NDA阶段2款，临床III期阶段11款。抗VEGF基因治疗产品RGX-314
进度最快，已进展至临床III期，其疗效在多项II期临床试验中得到验证。
➢创新管线梯队渐成，基因治疗国内进度领先
公司在眼科基因治疗领域前瞻性布局，KH631已进入临床II期，KH658处
于临床I期，研发进度国内领先。两款产品均采用AAV载体递送抗VEGF
基因，通过在视网膜细胞内持续表达抗VEGF蛋白，使患者实现一次治疗、
长期获益。其余研发管线储备丰富，临床III期管线包括KH110（阿尔茨海
默症）、KH109（焦虑症）；临床II期管线包括KH617（实体瘤）、KH607
（抑郁症）、高剂量康柏西普KH902-R10（DME）；临床I期管线包括双
载荷ADC药物KH815（实体瘤）、Nav1.8抑制剂KHN702（急性疼痛）
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康弘药业沪深300