【行业研究报告】-2026年1月LPR报价保持不变，二季度有望跟进政策利率下调

2026年1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年
期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。
期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。
解读：
1月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期，有两个直接原因：首先，开年
以来政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，意味着1月LPR报价的定价基础没有发
生变化，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。另外，近期包括1年期银行同业存
单到期收益率（AAA级）在内的主要中长端市场利率保持稳定，商业银行在货币市场的融资
成本变化不大；在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，当前报价行缺乏主动下调LPR
报价加点的动力。
我们认为，2025年6月以来LPR报价一直按兵不动，背后的根本原因是受出口持续偏
强、以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快发展等推动，今年宏观经济顶住外部波动
压力，顺利完成全年增长目标，下半年货币政策得以保持较强定力。
就最新经济走势来看，尽管受房地产市场调整，投资、消费动能减弱等影响，2025年四
季度经济增速延续下行，但当前就业形势稳定、物价水平出现回暖势头，加之2026年1月
“两新”政策优化，央行结构性货币政策工具降息0.25个百分点，前期出台的“两个5000
亿”扩投资政策效果也会逐步显现，以及年初出口有望保持较快增长，我们判断2026年一季
度GDP同比增速会回升至4.7%左右，短期内货币政策将处于观察期，政策利率和LPR报价有
望保持稳定。
往后看，伴随美国高关税对全球贸易和我国出口影响的进一步显现，二季度经济可能出
现一定下行压力，届时不排除逆周期调节政策全面发力的可能。其中，在年初结构性货币政
策工具先行降息之后，全面的政策性降息有可能落地，并带动LPR报价跟进下调，进而引导
企业和居民贷款利率更大幅度下行。这是2026年促消费扩投资、有效对冲外需放缓的一个重
要发力点。