【行业研究报告】津上机床中国-首次覆盖：精密车床龙头，AI+机器人打造第二成长曲线

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精密车床龙头，聚焦产品竞争力：公司专注于高端数控机床的制
造与销售，已成长为中国机床市场最大的外资品牌数控机床制造
商之一，近两年业绩快速增长，2024财年归母净利润达4.79亿
元，2025财年同比增长63%至7.82亿元。公司在小型产品车床领
域具备显著优势，核心产品精密数控纵切车床（走心式车床）专
为小型轴类零件加工设计，而精度是小型化车床的核心竞争力。
汽车行业提供强力支撑：截止2025年9月的过去半年公司销售收
汽车行业提供强力支撑：截止2025年9月的过去半年公司销售收
入同比增长约26.2%，归母净利润同比增长约47.7%，公司主业增
长动力稳固。传统主业聚焦于汽车零部件、IT通讯电子、工业自
动化、医疗器械四大下游行业，其中汽车行业是过去2年最主要
增长动力。我们预计国内汽车行业2026年有望保持稳定态势，而
新能源汽车零部件更加小型化的加工特点也有助于公司渗透率提
升，公司汽车相关业务将保持稳中有升；3C行业受益于头部手机
厂家产品更新迭代，已呈现复苏迹象。
公司新兴业务布局成效初显：在AI领域，公司自动车床产品在加
工快速液冷接头方面具备明显性价比优势，AI伺服器液冷行业批
量采购阶段的到来，推动相关产品出货量大幅增长，2025-2026
财年上半年公司已实现AI液冷相关产品销售1.2亿元，我们预计
2026年公司销量有望突破2000台，对营业收入的贡献有望达到8
亿元。在机器人领域，公司凭借走心机、滚丝机、外圆磨床等系
列产品，可提供核心零部件的精密加工解决方案，产品竞争力突
出。我们认为AI和人形机器人两个行业均处于发展初期，设备供
应商将最先享受行业增长红利。
盈利预测与估值：我们预计2026-2028年，公司汽车相关业务保
持稳中有进趋势，3C业务复苏，AI等新业务快速增长，在此带动
下，公司车床业务有望保持20%-25%的稳定增长，且新业务主要
以高毛利的走心机车床、磨床为主，对公司盈利能力也有积极贡
献。我们预计公司2026-2028财年营业收入为54.39/69.84/86.01
亿元，归母净利润10.53/11.32/15.89亿元RMB，EPS分别为
2.80、3.49、4.23元RMB，按照2026财年15倍PE，对应目标价
46.94港元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：下游行业需求复苏不及预期、机床行业市场竞争加
剧、新兴业务拓展进度不及预期。
徐柏乔BaiqiaoXu
bq.xu@htisec.com
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