【行业研究报告】-宏观研究：扩大内需是当前中国经济的必然选择

5.9%，较前三季度回落0.3个百分点。
5.9%，较前三季度回落0.3个百分点。
从固定资产投资数据看，2025年同比增速为-3.8%，远低于Wind预期-2.4%，较1-11
月回落1.2个百分点。其中，制造业为0.6%，较1-11月回落1.3个百分点；基建
投资（不含电力）为-2.2%，较1-11月回落1.1个百分点；而房地产为-17.2%，较
1-11月回落1.3个百分点。
12月社会消费品零售总额同比名义增长0.9%，低于Wind预期1.5%，较11月回落
0.4个百分点；2025年同比增速为3.7%，较前三季度低0.8个百分点。从服务业生
产指数看，12月实际同比为5%，较11月回升0.8个百分点；2025年同比为5.5%，
较前三季度回落0.4个百分点。
2025年城镇居民人均可支配收入实际增长4.2%，人均消费支出实际增长3.7%，均
低于同期GDP增速。消费受房地产的拖累较大，12月国房景气指数为91.5，较11
月回落0.4个百分点，创出历史新低。虽然12月全国城镇调查失业率为5.1%，低