【行业研究报告】-策略点评：黄金价格持续新高

投资要点：
摘要。2026年1月20日周二，A股市场有所调整，成交量小幅回升；国债期货市
场全线上涨；商品涨跌参半，沪金价格创新高。
一、市场行情分析
1）股票市场：市场涨少跌多，部分宽基ETF持续放量
市场有所调整，部分宽基ETF持续放量。1月20日，A股震荡调整，市场风格从
高估值成长板块向价值板块有所切换。其中，上证指数收跌0.01%报4113.65点，
深证成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，北证50跌2.0%，科创50跌1.58%，万
得全A跌0.58%，万得A500跌0.36%，中证A500跌0.46%。成交量方面，A股
得全A跌0.58%，万得A500跌0.36%，中证A500跌0.46%。成交量方面，A股
全天成交2.8万亿元，上日成交2.73万亿元。延续昨日，今日早盘仍观察到部分
宽基ETF存在放量下行情况。
图1：沪深300ETF盘中放量下挫
资料来源：Wind，德邦研究所
市场风格有所切换，地产、红利今日上行。近期A股市场持续调整，带动盘面风
格有所切换，从今日的盘面来看，地产、红利等板块表现相对优异。Wind二级行
业中，房地产Ⅱ以1.54%的涨幅领涨，建筑、建材Ⅱ分别上涨1.47%和1.43%，
消息面上，今日广州市住建局表示，2026年将系统推进“控增量、去库存、优供
给”，改善和稳定房地产市场预期，持续用力促进市场平稳健康发展。同时结合此
前《求实》对房地产金融属性的点评，或推动资金进入前期相对低位的地产板块。
红利方面，今日石油、煤炭、银行等板块均有相对强势表现。
保持慢牛看法，关注政策导向。今日A股市场虽有调整，但一方面在部分宽基ETF
连续放量下跌带动盘面下行的情况下，市场成交量仍有小幅提升，另一方面则是市
场虽有下行但盘面依然保持了偏好的赚钱效应，且观察到尽管科技板块日内有所
回调，但以机器人板块为例，其中拓普集团价格仍有较大上行并接近前期高位。相
关的盘面表现体现出了大盘仍有持续的韧性。展望后续，短期内较高的流动性水平
下市场热点有望持续活跃，但政策方面对市场的影响也将持续存在，我们判断短期
内或更多以偏强震荡为主，可关注前期市场关注度相对较低的部分科技子板块。中
长期来看，我们认为十五五规划引领下政策托底（央行“适度宽松”货币政策）与