【行业研究报告】鸣鸣很忙-IPO申购指南：鸣鸣很忙

上市日期
2026年1月28日(周三)
招股价格
229.6-236.6港元（中位数233.1港元）
集资额
31.24亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用）
每手股数
100股
入场费
23,898.62港元
招股日期
2026年1月20日-2026年1月23日
2026年1月22日
招股总数
1410.11万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)
国际配售
1269.09万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90%
公开发售
141.02万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占10%
研究部
姓名：李芳芳
SFC：BJO038
Email：liff@gyzq.com.hk
【申购建议】
中国最大的休闲食饮产品连锁零售商。公司是一家成熟且稳步发展的食品饮
料零售商，拥有「零食很忙」和「赵一鸣零食」两个品牌，主要采用量贩模
式，致力于满足消费者对于优质、平价的零食需求。截至2025年9月30日，
公司共有19,517家门店，覆盖中国28个省份和所有线级城市，当中约59%
的门店位于县城及乡镇。根据弗若斯特沙利文的资料，中国食品饮料零售行
业高度分散，按2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司是中国最大的连锁
零售商，市占率为1.5%，前五大连锁零售商占6.0%的市场份额。
休闲食饮零售行业加速渗透下沉市场，专卖店渠道增速领跑。根据弗若斯特
沙利文的资料，2024年，中国休闲食品饮料零售行业于下沉市场GMV达
2.3万亿元，2019-2024年的CAGR为6.5%，快于高线市场的4.0%，预计
2024-2029年下沉市场GMV的CAGR为6.8%，持续领跑高线市场的4.1%。
随着休闲零食向即时性、连带性等消费方向转变，以及消费者更追求产品的
多样性和性价比，专卖店渠道崛起，2019-2024年，专卖店渠道CAGR达
13.9%，增速显著高于其他零售渠道，预计2024-2029年CAGR仍达到11.1%。
门店扩张快速，业绩增长亮眼。公司2023/2024年收入为102.95/393.44亿元，
分别同比+140.22%/282.15%，净利润为2.17/8.34亿元，分别同比
+203.45%/283.44%，公司业绩增长一方面受益于门店网络扩张及规模经济效
应，2023/2024年门店数分别为6,569/14,379家，另一方面是2023年11月收
购赵一鸣贡献了10.48亿元收入。2025Q1-Q3，公司实现收入463.71亿元，
同比+75.22%，净利润15.59亿元，同比+215.91%，业绩保持高增。
公司业绩表现亮眼，当前招股价中位数（233.1港元）对应24年PE约54倍，
考虑公司25Q1-Q3业绩仍保持高增，假设全年维持同样增速，25年PE约
17倍，建议申购。