【行业研究报告】TCL电子-TCL合资控股Sony彩电业务，高端化加速

核心观点
⚫事件：1月20日，TCL电子H与索尼发布公告，拟成立一家承接索尼家庭娱
乐（彩电、家庭音响等）业务、由TCL电子持股51%、索尼持股49%的合资
公司，新公司预计将于2027年4月开始运营。这一合作方式的本质是TCL电
公司，新公司预计将于2027年4月开始运营。这一合作方式的本质是TCL电
子收购索尼彩电业务。FY2024（截至2025/3/31），索尼包括彩电和家庭音响
在内的显示业务收入5976亿日元（折合263亿元人民币），盈利情况一般。
此次成立合资公司，一方面，将明显提升TCL电子的收入规模；另一方面，
借鉴海信成功整合东芝彩电业务并盈利，我们预计，未来合资公司借助TCL
彩电的全球化规模、供应链、成本优势，同时保留索尼的“Sony”、“Bravia”
品牌与核心技术，将明显提升合资公司的盈利能力。
⚫日本彩电品牌纷纷出售：1）上世纪70-90年代，日本彩电是全球领先者，松
下、索尼、夏普、东芝引领全球彩电市场。21世纪初期，韩国企业凭借面板产
业链一体化优势，取代日本品牌成为全球领先者，三星、LG在全球彩电市场
长期排名第一、第二。2）日本品牌没落由来已久，夏普2016年将彩电业务出
售给鸿海；东芝2017年将彩电业务出售给海信，2018年完成交易；2025年
2月，松下计划出售彩电业务未果。3）索尼彩电在其发展历程中，曾多次引领
全球电视技术革命，是日本乃至世界消费电子史上的标杆品牌。索尼于1968
年推出的Trinitron（特丽珑）CRT电视代表了“日本制造”在画质领域的巅
峰。1980–1990年代，索尼凭借Trinitron技术，在全球高端彩电市场上占据
主导地位。2000年代，在向平板电视的转型中，索尼落后，市场份额大幅下
降，但依然维持了高端的品牌定位。
⚫中国彩电品牌全球化效果第一阶段，份额稳步提升（2016-2024年）：1）
2009-2012年家电下乡、以旧换新政策期间，中国平板电视销量大增，但受制
于日、韩、中国台湾对面板的寡头垄断，产业链利润主要被上游赚取。此后，
中国借鉴韩国20世纪80-90年代面板逆周期投资战略，逐步实现面板产业赶
超。2）2016年，中国大陆面板产能超中国台湾地区，2017年超韩国。这追平
了中国彩电企业和韩国企业的产业链差距，并和日本企业拉开差距。自2016
年开始，日本彩电企业从全球二线的位置迅速衰退。3）奥维睿沃数据，2016-
2024Q1-3，海信全球彩电品牌出货量份额从6.2%上升到13.8%；TCL从5.8%
上升到13.9%。2024年，TCL电子H全球彩电出货量2900万台，同比+14.8%。
⚫MiniLED渗透加速发展，中国品牌高端化机遇（2025-2028年）：1）
2024年下半年，中国市场开始引领MiniLED渗透率提升。2025年，欧美市
场受中国技术影响，MiniLED彩电渗透率开始快速提升，我们预计2025-2028
年这一趋势将延续将持续。2）韩国企业三星、LG技术路线上更看重OLED电
视，大规模投资OLED面板，全面退出液晶电视面板产业链。受战略影响，三
星、LG在欧美高端市场更注重OLED电视的推广。但OLED电视有天然缺
点，渗透率长期停滞不前，这为TCL以MiniLED打开欧美高端市场提供契
机。2025Q2/Q3起，LG/三星的彩电业务纷纷陷入亏损。3）根据群智咨询，
2025年TCL彩电全球出货量预计为3041万台，同比+5.4%，全球市场份额
为13.8%，同比+0.8pct，排名第2（仅次于三星，2025年出货量预计3527万
台，市场份额16%）。而与此同时，索尼坚守高端赛道，彩电业务正在萎缩，
2025年全球出货量预计为410万台，同比-14.2%，全球市场份额仅为1.9%，
排名第10。FY2024（截至2025/3/31），索尼包括彩电和家庭音响在内的显
TCL电子（股票代码：1070.HK）