【行业研究报告】海能技术-自研与并购共筑多产品矩阵，受益科学仪器国产份额提升

投资要点
◼海能技术：专注科学仪器研产销，自研与并购共驱发展。1）多品牌多
品种发展策略：海能技术成立于2006年，发展初期核心品类为凯氏定
氮仪以及样品前处理领域的微波消解仪，后在应用范围广和技术含量高
的色谱仪器领域实现突破，于2019年推出第一代高效液相色谱仪，现
布局有机元素分析、样品前处理、色谱光谱、通用仪器四大系列产品。
2）自主研发与外延并购双轮驱动：公司自2015年以来投资并购了上海
新仪、G.A.S.、海森仪器、白小白科技、海胜能光等行业公司，参股投
资了安杰科技、仪学国投等掌握核心技术的行业初创期企业。公司2025
年11月投资安益谱3.85%的股权，产品矩阵开始向质谱仪迈进。
◼实验分析仪器空间广阔，自主可控趋势下国产化率提升。1）实验分析
仪器以质谱仪、色谱仪、光谱仪等产品为主。2022年全球实验分析仪器
中，质谱仪、色谱仪、光谱仪分别占比15%、10%和7%。2）市场空间：
实验分析仪器需求分散，广泛分布在食品、制药、农林水产、环境、第
三方检测、化工、科研与教育等领域，预计全球市场规模至2029年将
增至1015.8亿美元；中国市场规模有望在2029年增长至116.6亿美元，
2024-2029年均复合年增长率为4.7%。3）竞争格局：中国市场大部分
2024-2029年均复合年增长率为4.7%。3）竞争格局：中国市场大部分
高端产品被国外厂商垄断，2016-2019年我国高端科学仪器整体进口率
约71%，其中分析仪器进口率超过80%。部分国产厂商在细分领域凭借
高性价比和更贴近国内客户需求的服务等优势逐步获得市场认可。
◼夯实基本盘与新品成长曲线，全产业链模式厚筑竞争壁垒。1）夯实基
本盘：凯氏定氮仪、微波消解仪为公司两大优势单品，公司是行业内主
要供应商之一，未来公司将围绕食品等重点应用领域提供全面、专业、
技术领先的整体解决方案，优势基本盘业务将为公司业绩提供稳定现金
流。2）成长性新品：公司切入百亿级色谱仪市场，色谱光谱系列产品已
成为营收主要增长点，增强业绩弹性。公司液相色谱仪的关键性能参数
及可靠性、稳定性均达到了国内先进水平，产品技术达到国外品牌主流
产品同等水平；色谱光谱系列中的气相色谱-离子迁移谱联用仪产品性
能独特，可广泛应用于多种行业检测，市场推广前景广阔。3）全产业链
运营优势：公司采用全产业链生产运营模式，关键部件自产化率水平较
高，具备非标采购件的自主设计和定制化能力，对于产品供应链的自主
掌握程度较高，保障产品质量的可靠性和稳定性，成本优势显著。
◼盈利预测与投资建议：公司多品牌多品种策略成效显著，在提高品质与
可靠性的同时，实现核心供应链体系自主可控，有望受益国产科学仪器
份额提升，预计2025~2027年公司归母净利润0.42/0.54/0.65亿元，对
◼风险提示：1）研发进度不及预期风险。2）市场开拓不及预期风险。3）
毛利率下滑风险。
-7%
21%
49%
77%
105%
133%
161%
189%
217%
245%
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海能技术北证50