【行业研究报告】钧达股份-2025年业绩预告点评：业绩阶段性亏损，加快布局新增长点

投资要点
◼事件：1）1月17日公司发布25年业绩预告，公司预计25年归母净利
亏损12-15亿，同比-153.76%～-103.01%，扣非净利亏损14-18亿，同
比-61.03%～-25.25%，每股收益亏损4.54元～5.67元；2）1月15日公
司公告与星翼芯能及相关方签署《增资协议》及《股东协议》，约定公司
拟以现金出资3000万元，获得目标公司16.67%的股权。星翼芯能系尚
翼光电团队新设项目公司，用于承接尚翼光电的全部资产、人员及业务，
后续尚翼光电将调整为目标公司的全资子公司。公司积极投资合作，培
育全新业务增长点。
◼行业仍处周期底部、经营阶段性承压。国内受行业供需失衡，公司经营
承压。同时Q4依据谨慎性原则拟计提资产减值准备，对本期业绩有一
定影响。2025年公司海外业务收入占比已突破50%，成为海外电池核
心供应商。公司同步推进海外产能本地化布局，土耳其产能有望于26Q1
投产出货。未来公司将持续夯实光伏电池核心竞争力，深化全球化战略
布局，推动业绩回升与可持续增长。
布局，推动业绩回升与可持续增长。
◼参股星翼芯能、布局太空光伏新增长点。1）公司合作布局CPI、拓展太
阳翼辅材。星翼及其下属公司与钧达股份及其下属公司双方成立CPI
膜、CPI膜与晶硅电池结合产品的生产制造合资企业。双方互相排他、
星翼不得单独与第三方光伏企业在CPI膜、CPI膜与晶硅电池结合产品
领域设立合资、合作企业。2）航天CPI膜溢价明显、国产化替代空间
大。CPI膜是实现柔性太阳翼封装的关键材料，需耐受高温、温变、原
子氧侵蚀、宇宙射线。当前全球CPI膜仍以海外企业如韩国Kolon、日
本住友供应为主。当前航天CPI基膜价格约4000元/平，后续有望逐步
进行国产替代。钧达联合星翼布局CPI，绑定尚翼强化竞争力、完善公
司太空光伏产业链布局，国产化替代空间大。
◼盈利预测：考虑到光伏行业仍处周期底部，竞争激烈导致公司业绩阶段
性承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分
别为-12.7/4.7/10.4亿元（前值为-5.2/6.5/12.8亿元）。基于公司电池片行
评级。
◼风险提示：竞争加剧、原材料价格波动、业绩不及预期、短期股价波动
风险等。
-34%
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-4%
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26%
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56%
66%
2025-1-212025-5-222025-9-202026-1-19
钧达股份沪深300