【行业研究报告】巨子生物-全球首个注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液获批

事件：根据公司微信公众号，全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透
明质酸钠复合溶液植入剂产品通过器审与药审联合审评正式获批。本次获批为公司
明质酸钠复合溶液植入剂产品通过器审与药审联合审评正式获批。本次获批为公司
获批的第二张医美三类医疗器械证。
产品名称：重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液；
型号、规格：Z1，规格：1.5mL/支、2.0mL/支、2.5mL/支、3.0mL/支；
结构与构成：该产品由预灌封玻璃注射器、注射针和封装在注射器中的复合溶液组
成。复合溶液由重组I型α1亚型胶原蛋白、透明质酸钠、磷酸二氢钠、磷酸氢二钠、
氯化钠和注射用水组成，其中重组胶原蛋白选用人天然I型α1单链氨基酸序列中的
305-1057位，共753个氨基酸，不具有三螺旋结构，标示浓度为4.5mg/mL。透明
质酸钠由微生物发酵法制备，标示浓度为4.5mg/mL；
适用范围：适用于满足该产品说明书中所列条件下，用于真皮层的注射，以改善面
颊部平滑度。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.3/22.6/25.4亿
元，同比变动-6.3%/+17.0%/+12.3%。公司所处重组胶原蛋白赛道具备高景气度，
公司申报的首个三械医美产品重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维已于2025年10
月获批，用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，涵盖眉间纹、额头纹和鱼
尾纹。当前公司已积累2个重组胶原医美三械产品，医美管线持续丰富，我们预计
评级。
风险提示：化妆品行业竞争加剧风险；渠道竞争加剧风险；新品孵化风险。
盈利预测与估值（人民币）
202320242025E2026E2027E
营业收入（百万元）
3,524.145,538.815,595.566,478.057,428.23
同比增长率（%）
49.0%57.2%1.0%15.8%14.7%
归母净利润（百万元）
1,451.752,062.351,931.492,260.392,539.19
同比增长率（%）
44.9%42.1%-6.3%17.0%12.3%
每股收益（元/股）
1.492.101.802.112.37
ROE（%）
33.3%29.0%21.4%20.1%18.4%
市盈率（P/E）
21.4521.3317.615.113.4
2026年01月21日