【行业研究报告】有色金属-有色金属行业：锂价强势突破，期现共振


供给端，弹性严重不足。
从供给端来看，当前碳酸锂产能释放面临多重制约，整体弹性显著不足。国内
方面，受自然条件限制，青藏地区盐湖提锂企业进入冬季传统生产淡季，产量
季节性回落；同时，部分江西等地的锂云母提锂项目因环保监管趋严，生产稳
定性受到影响，开工率波动较大。海外方面，主要锂资源出口国受政策调整、
基础设施瓶颈等因素影响，出口量出现下滑，且规划中的新增产能推进缓慢，
实际投产进度普遍滞后于预期。我们认为，碳酸锂供给刚性特征突出，有望推
动锂价持续上行。
产业链格局，利润向上游集中。
在当前碳酸锂价格上行周期中，产业链各环节的盈利格局正加速重构。上游资
源端，尤其是具备自有优质锂矿或盐湖资源的企业，其显著的成本优势在价格
上涨过程中被进一步放大，不仅盈利能力大幅提升，也在供应链中获得了更强
的话语权与议价能力。中游材料环节则面临原材料成本快速攀升的压力，行业
分化趋势日益明显。下游应用端，包括新能源汽车制造商与储能系统集成商，
短期内需被动消化锂盐成本上涨带来的压力，利润空间可能受到一定挤压。我
们认为，在本轮锂价上行周期中，拥有高品位自有矿产资源、低成本提锂能力
及稳定产能释放节奏的龙头企业，将充分受益于行业景气度提升，有望实现业
绩与估值的双重增长。

投资建议：我们持续看好碳酸锂板块投资机会，提示重点关注天齐锂业、赣锋
锂业、中矿资源、永兴材料、大中矿业等。

风险提示：地缘冲突风险、宏观经济下滑风险、技术替代风险、标的公司业绩
不达预期风险。