【行业研究报告】周大福-周大福：10-12月同店表现靓丽，定价首饰占比提升显著

门店质量与效率，2025年10-12月中国内地周大福主品牌净关门店230家，
期末门店总数为5433家，直营/加盟分别占28.4%/71.6%。公司开启品牌
转型后，全新设计门店的表现持续优于一般门店，包括新加坡星耀樟宜机场
店、上海港汇恒隆广场店等。公司后续计划将国际扩张作为增长抓手之一，
预计在2026年6月前推出新店进军国际市场，并聚焦于精选高端地段。
盈利预测：我们预计2026-2028财年公司归母净利润分别为87.6/98.9/110.2
亿港元，PE分别为15.4X/13.7X/12.3X。
风险因素：金价大幅波动、行业竞争加剧、新品推广不及预期、渠道扩张不
及预期。
重要财务指标FY2025AFY2026EFY2027EFY2028E
营业收入（百万港元）896569411599418105587
（+/-)(%)-18%5%6%6%
归母净利润（百万港元）59168760988911015
（+/-)(%)-9%48%13%11%
EPS（元）0.590.891.001.12
P/E（倍）14.8815.4413.6812.28