【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业专题：为何关注食饮消费底部反转？

投资主线②高效连锁：渠道红利与店型改革双驱
我们预计下游连锁渠道2026年在性价比新店型集中爆发下有望延续渠
道红利，其中量贩零食头部两强预计仍维持较快开店速度，规模效应持
道红利，其中量贩零食头部两强预计仍维持较快开店速度，规模效应持
续释放下盈利弹性逐步兑现。我们认为2026年板块仍可持续兑现渠道
红利，推荐古茗、锅圈、万辰集团，关注三只松鼠、鸣鸣很忙（拟IPO）。
投资主线③白酒：加速出清、周期修复
2025H2在外生需求冲击下，企业普遍下调原定全年目标，经营重心进
一步转向库存去化，以维护渠道健康，我们预计库存去化将持续至
2026H1。我们认为2026年白酒板块基本面仍处于筑底阶段，经营节奏
前低后高，板块核心催化仍来自于估值修复，推荐护城河深厚的贵州茅
台、泸州老窖，关注山西汾酒。

投资主线④乳制品：周期修复与成长兼具
乳制品子板块需求分化，液奶中低温品类景气度好于常温，周期向上有
望推动常温白奶竞争缓和，国内深加工头部企业有望受益于国产替代。
我们认为2026年乳制品板块兼具成长和修复，成长推荐新乳业，关注
妙可蓝多；修复推荐伊利股份，关注蒙牛乳业。
风险提示：消费力恢复不及预期、成本端压力上涨风险、竞争格局恶化、
食品安全问题

重点公司盈利预测：
公司
收入（亿元）归母净利润（亿元）
PE
2025EYoY2026EYoY2025EYoY2026EYoY2025E2026E
安井食品
158.14.5%169.637.3%14.12-4.9%15.7411.5%19.517.5
天味食品
36.013.6%39.519.7%6.12-2.0%6.8511.8%22.219.8
古茗
120.837.4%143.919.1%25.472.1%27.16.5%22.820.9
锅圈
76.217.9%89.517.3%4.490.9%5.421.6%22.719.1
万辰集团