【行业研究报告】金融-财政金融促内需一揽子政策点评：财政金融六项政策落地，关注结构调优和息差改善

核心观点
事件：1月20日，国新办举办两场发布会，同日财政部等多部门密集发布
一揽子财政金融协同促内需政策组合，涉及六项政策：（1）实施中小微企业
贷款贴息政策，针对相关重点领域产业链及其上下游产业的中小微民营企业
贷款贴息政策，针对相关重点领域产业链及其上下游产业的中小微民营企业
固定资产贷款以及参与项目使用的新型政策性金融工具资金，给予1.5个百
分点的贴息；（2）优化设备更新贷款财政贴息政策，扩大支持领域并增加经
办银行范围;（3）服务业经营主体贷款贴息政策延续至2026年底，提高了单
户贴息上限，并新增数字、绿色、零售等领域支持；(4)个人消费贷款贴息政
策延长期限，将信用卡账单分期纳入支持范围，取消消费领域限制，并将更多
地方性银行、消费金融公司等纳入经办机构；（5）设立额度5000亿元的民
间投资专项担保计划；（6）完善民企债券风险分担机制。
财政贴息将对银行优结构、稳息差形成积极支撑：贴息幅度多在1-1.5个
百分点之间，旨在进一步降低社会综合融资成本，撬动投资和消费需求，同时
引导金融资源加码支持扩内需、科技创新、中小微企业等重点领域，为银行信
贷投放和结构优化带来空间，短期有利于激活本已疲弱的零售消费贷和经营
贷需求，同时为对公领域带来设备更新、民间投资、重点产业链相关项目储备
和投放增量，进一步助力银行信贷开门红。与此同时，稳息差政策导向不变，
本轮财政贴息叠加近期的结构性降息，一定程度上可对冲资产收益率下行压
力，有助于呵护银行净息差。结合2026年银行体系有较大规模高息定期存款
到期重定价、负债成本加速优化考虑，银行息差降幅进一步收窄、企稳改善确
定性增强，对利息净收入的负面拖累将加速出清。
风险分担机制优化有助稳定银行资产质量预期，提高贷款投放不良容忍
度：专项担保计划、民企债券风险分担机制等提高了授信担保额度（2000万）、
风险分担的比例（政府性融资担保体系承担贷款风险责任比例不高于80%，
融担基金适当提高对民营企业中长期贷款的风险分担比例）和代偿上限（由
4%提升至5%），降低担保费率，拓宽了民营企业融资渠道，将更多信用风
险承担转移至财政或担保体系，降低了银行在支持中小微企业、科技创新等高
风险领域时的潜在不良压力，提高对该类企业的风险容忍度和发放中长期信
用贷款的意愿，在流动性和经营层面支持其发展和改善盈利状况，从短期和中
长期角度为银行资产质量优化形成稳定支撑。
投资建议：财政金融协同扩内需直接利好信贷增长、结构优化与风险预期改
善，同时稳息差导向不变，叠加负债成本优化提供缓冲，银行息差改善确定性
增强。在低利率与中长期资金加速入市的环境下，银行板块高股息、低估值的
红利属性仍对险资等长线资金具备持续吸引力，加速估值定价重构。我们继续
看好板块配置价值，维持“推荐”评级。个股层面，推荐工商银行（601398）、
农业银行（601288）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、杭州银
行（600926）、招商银行（600036）
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；
关税冲击，需求走弱风险。
银行行业