【行业研究报告】-海外政治：最高法院质疑解雇库克合法性，特朗普干预美联储独立性连续受挫

◼核心观点：美国最高法院对特朗普诉库克案举行的口头辩论结果显示，
多数大法官对特朗普的解雇行为的合法性表达了质疑，认为特朗普以涉
嫌在抵押贷款申请中存在欺诈行为为由罢免美联储理事库克不属于《联
邦储备法》中规定的“正当理由”。近期特朗普在起诉鲍威尔、提名新的
美联储主席和试图解雇“不忠诚”的美联储理事方面均遭遇挫折，短期
将强化美元的信用改善、利率上行交易，对应美元指数、短期美债利率
上行、黄金承压的资产组合。
◼特朗普罢免美联储理事库克最新进展：最高法院口头辩论开庭。美东时
间1月21日，美国最高法院对特朗普诉库克案（Trumpv.Cook）举行
了口头辩论。此前特朗普于2025年8月以涉嫌在抵押贷款申请中存在
欺诈行为为由罢免美联储理事库克，成为1913年美联储成立以来首次
（详见报告《特朗普宣布罢免理事库克，美联储独立性遭挑战》）。随后
华盛顿特区联邦法院在接到库克提起的诉讼后下达命令，允许库克在诉
讼期间继续留任，特朗普政府对此表示不满，并一路上诉至最高法院。
讼期间继续留任，特朗普政府对此表示不满，并一路上诉至最高法院。
◼口头辩论争议焦点：何谓总统解雇美联储官员的“正当理由”。在口头
辩论中，特朗普解雇库克是否合法存在以下三个争议焦点：①法律条文
解释。《联邦储备法》规定总统仅可以“正当理由（forcause）”罢免美
联储理事。而特朗普认为库克在2021年申请抵押贷款时，将个人名下
两处房产均填写为其“主要居所”以获得更低的贷款利率的“欺诈行为”
使其不宜继续担任美联储理事。但届时库克还并未就职美联储理事，反
对方认为“正当理由”应仅限于任期内的严重失职或渎职。②正当程序
权利。特朗普在未举行听证会、未提供辩护机会的情况下直接宣布解雇
库克，而反对方援引美国宪法第五修正案，主张其公职属于一种“财产
权益”，在被剥夺前应先经过通知和听证（NoticeandHearing）。③司法
审查权利。特朗普政府认为，法院不应干预总统依据正当理由做出的行
政决定。但反对方认为，如果总统可以随意或以宽泛的理由解雇美联储
理事，将实质上打破美联储长期以来的“独立性”，使其从独立机构变
为总统的附属部门，这使得最高法院介入审查的必要性大大加强。
◼最高法院意见：多数大法官反对解雇。面对这一关乎美联储独立性的重
大案件，最高法院多数大法官对特朗普的解雇行为的合法性表达了质疑
（见图1）。以首席大法官罗伯茨的意见为例，他认为将房产贷款申请中
的潜在错误归类为“严重过失”缺乏足够的合理性。而特朗普自己本人
提名的3位大法官中，也仅有戈萨奇表达了偏支持的立场，认为总统若
给库克提供面对面的陈述机会，解雇则可能满足程序要求。如果以口头
辩论中各个大法官的意见为参考，我们预期最高法院最终将以7-2的投
票结果判决特朗普解雇理事库克违法。
◼市场启示：特朗普干预独立性连续受挫，市场短期内或迎来美元信用修
复交易。近期特朗普在干预美联储独立性方面连续受挫。在宣布对考虑
提前解雇鲍威尔，且司法部开启对鲍威尔的刑事调查后，特朗普遭到了
全球央行官员及共和党内部的口诛笔伐。反对力量之大迫使特朗普改口
称自己并未指示刑事调查，并暂时不考虑解雇鲍威尔的行动。同时在美
联储候选人上，特朗普的相关表态也暗示将转向表面上更具独立性的沃
什（详见报告《海外宏观与交易复盘：美联储主席“生变”，降息预期继
续回调——海外周报20260119》）。叠加本次最高法院就解雇库克案对特
朗普的不利风向，短期将强化美元的信用改善、利率上行交易，对应美
元指数、短期美债利率上行、黄金承压的资产组合。
◼风险提示：最高法院判决结果超预期；特朗普通过行政手段再度干预美
联储人事议程；市场对特朗普干预独立性的反应不及预期。