【行业研究报告】金融-25Q4非银板块公募持仓分析：公募持仓观察：保险持仓环比显著提升，券商及互金持仓环比下降

投资要点
◼事件：2025年公募基金四季报披露完毕，2025年末公募基金股票投资
中非银金融行业总持仓2.42%（含同花顺、指南针），环比2025Q3提升
0.82pct。相比沪深300行业流通市值占比低配8.46pct，环比2025Q3低
配幅度提升0.1pct。个股方面，非银行业前五大重仓股为中国平安、中
元、58.42亿元、31.91亿元、22.87亿元、22.78亿元。
为1.67%，较Q3末提升0.89pct。年末保险动态估值为0.78xPEV，较
平安提升幅度最大，为+0.58pct，太保其次为+0.18pct，人保提升幅度最
小。2025年末国寿、平安、太保、新华、人保的持仓分别为0.08%、
1.06%、0.36%、0.14%、0.02%。
◼券商及互金板块持仓环比下降，传统券商持仓环比小幅提升。1）券商
及互金板块整体：截至2025年末，公募基金股票投资中券商及互金板
及互金板块整体：截至2025年末，公募基金股票投资中券商及互金板
块持仓0.69%，较2025年三季度末减少0.06百分点，同比增加0.16个
百分点。其中传统券商持仓占比0.57%，较2025年三季度末增加0.03
个百分点，同比增加0.16个百分点；2025年末券商行业（中信II指数）
估值为1.46xP/B（静态），2025年三季度末为1.55xP/B。2）互金标的：
截至2025年末，东方财富持仓占比0.05%，较2025年三季度末减少
0.04个百分点，同比减少0.01个百分点；同花顺持仓占比0.06%，较
2025年三季度末减少0.02个百分点，同比基本持平。指南针持仓占比
0.01%，较2025年三季度末减少0.03个百分点，同比提升0.01个百分
点。3）传统中大型券商：截至2025年末，公募基金大中型券商持仓为
0.55%，较2025年三季度末增加0.03个百分点，同比增加0.17个百分
点。传统券商中，机构持仓仍集中在大中型券商。大中型券商中，中信、
发、申万宏源、东吴、光大、浙商遭减持。
◼非银板块景气度持续上行，行业配置价值逐步凸显：2025年以来权益市
场行情大幅上行，资本市场环境持续优化，市场交投活跃度显著提升，
共同驱动非银板块景气度上行。截至2026年1月22日，年初至今全市
场日均股基成交额达到34444亿元，同比提升155%。非银金融行业作
为资本市场的重要参与者，后续有望持续受益于市场环境改善。另一方
面，当前公募基金对非银板块持仓依然处于相对低位，低配幅度较大。
重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信
◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场
竞争加剧风险。
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非银金融沪深300