【行业研究报告】房地产-房地产行业月报：2025年房地产市场：销售降幅收窄，行业逐步止跌企稳

投资要点
◼开工竣工降幅收窄，开发投资降幅走扩。2025年全国房地产完成开发投
资8.3万亿元，同比变化-17.2%；累计房屋新开工面积5.9亿平方米，
同比变化-20.4%，降幅较2024年收窄2.6pct；累计房屋竣工面积6.0亿
平方米，同比变化-18.1%，降幅较2024年收窄9.6pct。房企投资持续收
缩，主要因销售偏弱、房企拿地态度谨慎，开工端在低基数效应下呈现
结构性修复，竣工端受前期成交与开工下滑影响，仍延续调整。
◼销售边际改善，一线城市房价环比跌幅收窄。2025年全国商品房累计销
售面积为8.8亿平方米，同比变化-8.7%，降幅较2024年收窄4.2pct；
全国商品房累计销售金额8.4万亿元，同比变化-12.6%，降幅较2024年
收窄4.5pct。2025年12月，70城一二手商品住宅销售价格整体环比下
收窄4.5pct。2025年12月，70城一二手商品住宅销售价格整体环比下
降，一线城市环比降幅有所收窄。受高基数效应影响，叠加价格下跌加
重了购房者的观望情绪，2025年四季度商品房销售降幅整体走扩，但在
供给结构改善带动下，12月单月降幅环比有所收窄。
◼到位资金同比改善，回笼资金边际向好。2025年累计房地产开发企业到
位资金为9.3万亿元，同比变化-13.4%，降幅较2024年收窄3.6pct。分
类别来看，2025年累计房地产到位资金中，定金及预收款、个人按揭贷
款、国内贷款以及自筹资金分别为2.8、1.3、1.4、3.3万亿元，累计同
比变化分别为-16.2%、-17.8%、-7.3%、-12.2%，较2024年同比分别
+6.8pct、+10.1pct、-1.2pct、-0.6pct。到位资金降幅收窄，主要受销售端
边际修复带动，资金回笼压力阶段性缓解。
◼投资建议：2025年房地产行业整体仍处于调整阶段，但边际改善信号已
逐步显现，全年新开工、竣工及销售等核心指标降幅较2024年均有不
同程度收窄。在高质量发展导向下，房地产收储、城市更新有望持续推
进落地，带动需求释放。同时，后续降息仍有一定空间，居民按揭与房
企融资成本有望进一步降低，对行业止跌回稳形成支撑。投资建议：1）
房地产开发：推荐华润置地，招商蛇口，新城控股，建议关注保利发展；
2）物业管理：推荐华润万象生活，绿城服务，建议关注保利物业，招商
积余；3）房地产经纪：推荐贝壳-W，建议关注我爱我家。
◼风险提示：政策效果不及预期；销售与回款不及预期；行业流动性风险
加剧。
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