【行业研究报告】TCL电子-25年业绩表现优异，合作Sony加强全球品牌竞争力

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)
公司发布2025年业绩预增公告，预计2025年经调整归母净利润达
23.3亿港元-25.7亿港元，同比2024年增长45%-60%。2025年公
司始终坚持全球化及中高端化发展战略，全球业务增长优异，盈
利能力亦持续提升，其中公司大尺寸显示业务市场地位领先、互
联网业务维持高盈利水平，创新业务规模亦持续扩张。公司在AI
新场景方面持续推进探索，加强前沿技术布局。
公司宣布与索尼于家庭娱乐领域达成战略合作意向，与其签订意
公司宣布与索尼于家庭娱乐领域达成战略合作意向，与其签订意
向备忘录，其中包括计划成立一家合资公司，以公司持股51%，索
尼持股49%，目标承接索尼家庭娱乐业务，并在全球范围内开展包
括电视、家庭音响产品等在内的相关业务运营。合资公司有望协
同公司自身先进显示技术及全球化规模优势，通过SONY及BRAVIA
品牌赋能，持续推进业务版图扩张。
参考Sigmaintell相关数据，2025年全球TV出货量达2.2亿台，同
比下降0.7%，TCL出货量达3040万台，同比增长5.4%，市场份额
13.8%，同比提升0.8pct，排名全球第二；Sony出货量达410万台
（-14.2%），市场份额1.9%（-0.3pct），排名全球第十。我们判
断，2026年在“世界杯”等体育赛事助推下，全球TV出货量有望
持平或实现稳增，且85+大尺寸及MiniLED渗透率继续提升，TCL
等龙头企业推动下，中系品牌全球市场份额有望继续扩张。
估值
公司全球经营组织架构持续完善，股权激励方案明确增长目标，
与SONY合作助力公司全球化战略持续推进。自身业务方面公司深
耕高端显示技术，全球市场保持高质扩张。MiniLED产品在带动整
体规模扩张的同时有效优化公司自身产品结构，提升整体盈利能
力，带动收入及利润端均实现优异表现。我们上调25-27年公司
EPS预计为0.98/1.20/1.43港元（原为0.90/1.13/1.34港元），给予
公司26年13xPE估值（原为2025年15x），对应目标价15.60港
元，维持“优于大市”评级。
风险
终端需求不及预期，地缘政治风险。
朱默辰MochenZhu
mc.zhu@htisec.com
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