【行业研究报告】宝济药业-B-步入商业化初期的生物技术公司

上海寶濟藥業|02659.HK
上海寶濟藥業|02659.HK
步入商業化初期的生物技術公司
評級
買入
目標價
HK$111.30
上海寶濟藥業(02659.HK)為一家生物技術公司，利用合成生物技術開發及提供重組
生物藥物，專注於攻克治療選擇有限且製造工藝複雜的病症。集團現時專注於開發
四個戰略治療領域的候選藥物，包括i)大容量皮下給藥，ii)抗體介導的自身免疫
性疾病，iii)輔助生殖藥物，及iv)其他重組生物製品。集團已建立一條由一款已獲
批藥物、七款處於臨床階段的候選藥物及四項臨床前資產組成的產品管線。
產品於中國具有先發優勢:
◼KJ017:目前重組人透明質酸酶並無作為單藥療法在中國市場銷售，KJ017
預計於2026年首季獲得NDA批准。
◼KJ103:目前全球市場上僅有四種IgG降解酶候選產品，其中上海寶濟藥
業(02659.HK)的KJ103是唯一將於中國地區上市的IgG降解酶產品。
◼SJ02:長效FSH產品晟諾娃®已於2025年8月獲國家藥品監督管理局批
准上市，並已與安科生物(300009.CH)達成獨家代理協議。
產品已被認證有效並成功商業化:重組人透明質酸酶及長效FSH產品於國外部份地
區已經被使用及成功商業化，反映兩款藥物在市場上存在需求，同時能夠為藥企及
股東帶來經濟價值。根據國外的經驗，上海寶濟藥業(02659.HK)兩款核心產品KJ017
及SJ02能夠成功商業化並取得利潤的確定性較創新藥物為高，特別是集團具有先
發優勢，且能夠基於國外企業的經驗上建立獨特的商業合作模式。
明確的商業化模式與時間表:就即將及正在商業化的產品而言，上海寶濟藥業
(02659.HK)己經訂下明確的商業化模式及時間表。我們相信集團的產品將於2026
年開始為集團帶為顯著的收入貢獻，當中KJ017及SJ02兩種產品將會為收入的主
要來源。同時，應用於腎臟移植脫敏的KJ103有望於2027年起為集團帶來收入貢
獻，應用GBS及抗GBM病的KJ103產品則將於更後的時間點開始為集團帶來收
入。
產品有效解決傳統藥品的痛點:上海寶濟藥業(02659.HK)的策略重點在於生產生物
藥物，解決傳統藥物的痛點，通過替代源自動物器官、血液或尿液的生化提取產品，
或以其他方式升級現有治療手段，提升治療標準，並成為傳統藥物的替代品，搶佔
市場成為最優的解決方案。