【行业研究报告】兆易创新-三大产品全线涨价，存储龙头充分受益

兆易创新发布2025全年业绩预告。公司2025全年实现营业收入92.03
亿元，同比+25%，实现归母净利润16.1亿元，同比+46%，扣非后归母
净利润14.23亿元，同比+38%。从25Q4单季度来看，兆易创新25Q4实
净利润14.23亿元，同比+38%。从25Q4单季度来看，兆易创新25Q4实
现营收23.7亿元，同比+39%，环比-11%，实现归母净利润5.3亿元，
同比+96%，环比+4%，扣非后归母净利润3.8亿元，同比+53%，环比
-23%。公司业绩增长主要系AI算力建设提速带动需求显著提升，公司面
向PC、服务器、汽车电子等领域产品深度受益，存储行业周期稳步上行，
供需结构优化推动产品价量齐升。
三大产品全线涨价，存储龙头充分受益。
✓利基DRAM：据TrendForce，DDR4的价格涨幅仍比DDR5更为显
著，且三星已明确表示不会推迟其产品生命周期结束(EOL)计划。因
此，DDR4的供应量将在2026年迅速下降，导致每Gb价格达到最
高水平。公司DRAM产品中，2025年DDR4产品的收入占比超过一
半，前三季度收入占比持续上升。新产品DDR48Gb从25Q1开始量
产，25H1大约占整体DRAM收入的小双位数比例，从25Q3开始占
比明显增加。此外，公司2026年上半年度预计交易额度为2.21亿美
元，折合人民币约15.47亿元，超过2025年全年11.82亿元的实际
发生金额，公司DRAM业务有望快速增长。
✓NORFlash：随着AI应用的推广，代码总量在不断上升，长期看对
NORFlash产品总的容量需求维持长期稳定增长的状态，公司预期
NORFlash会处于供需相对偏紧的状态，产品价格维持温和上涨。
✓SLCNAND：公司认为3DNAND对2DNAND的产能挤占效应也已经
显现，2DNAND（（括MLC/SLC）的供应也可能出现短缺，并导致价
格持续上涨。
定制化存储领域优势显著，项目进展顺利。公司定制化存储解决方案非常
适用于推理应用场景，并聚焦在端侧推理应用，目前不同的下游厂商在推
出基于公司定制化存储解决方案的产品。公司过去几年处于技术推广和早
期项目研发的过程，从2026年开始可以陆续看到该解决方案在不同领域
的应用。
盈利预测与投资建议：随着存储产品全线涨价，我们上修业绩预期，预计公
司在2025/2026/2027年分别实现营业收入92.0/124.2/155.3亿元，同比
增长25.1%/35%/25%，实现归母净利润16.1/31.5/39.1亿元，同比增长
46.1%/95.2%/24.4%。当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为
风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧。
股票信息
行业半导体
01月22日收盘价（元）301.47