【行业研究报告】卓胜微-光通信、卫星通讯、高端射频积极储备

的投入增加及供应转化、行业竞争持续激烈、供给侧部分原材料产品
的投入增加及供应转化、行业竞争持续激烈、供给侧部分原材料产品
交付环节紧张、下游客户库存结构优化调整等因素影响，公司预计
2025年实现营业收入37-37.5亿元，同比下降约16%-18%，归母净利
润-2.95到-2.55亿元，同比减少约163.46%-173.41%。
光通信、卫星通讯、高端射频积极储备，未来成长可期。在SOI
工艺方面，目前公司的SOI技术已从单一产品应用发展为覆盖射频前
端全品类的核心技术平台，随着第二代SOI工艺的持续突破，将进一
步巩固其在全球射频芯片市场的地位。在锗硅工艺方面，公司发布多
款基于锗硅工艺的高性能低功耗移动通信信号低噪声放大器产品。锗
硅也是硅光平台实现高效光电转换的核心材料，能够弥补硅在
1.31/1.55um光通信波段"不吸光、难高效发光/调制"的本征缺陷。此
外，公司已成为智能终端接入星网等商业航天网络的关键供应商之
一，并已有适用NTN标准的射频前端芯片等产品处于少量出货阶段。
l投资建议：
我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为
37.2/42.0/50.0亿元，归母净利润分别为-2.7/2.5/5.0亿元，维持
l风险提示：
市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不
及预期；客户导入不及预期。
n盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]
项目\年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）4487371542025003
增长率(%)2.48-17.1913.0919.07
EBITDA（百万元）978.571066.651565.231816.60
归属母公司净利润（百万元）401.83-269.88253.70502.35
增长率(%)-64.20-167.16194.0198.01