【行业研究报告】兆易创新-存储景气周期持续，端云定制化产品方兴未艾

兆易创新
存储景气周期持续，端云定制化产品方兴未艾
公司发布2025年业绩预增公告，2025年公司营收净利实现稳健增长，利基
支撑评级的要点
AI算力建设加速叠加存储行业周期上行,公司2025年业绩稳健增长。公司预计
2025年实现营业收入92.03亿元左右，同比+25%，实现归母净利润16.10亿元左
右，同比+46%，实现扣非归母净利润14.23亿元左右，同比+38%。单季度来看，
公司预计2025Q4实现营收23.71亿元，同比+39%/环比-12%，实现归母净利润5.27
亿元，同比+95%/环比+4%，实现扣非归母净利润3.81亿元，同比+51%/环比-23%。
AI算力建设提速带动需求显著提升，公司面向PC、服务器、汽车电子等领域产
品深度受益。同时存储行业周期稳步上行，供需结构优化推动产品价量齐升。同
时公司预计26H1从长鑫集团采购代工生产的DRAM相关产品交易额度为2.21亿
美元，折合人民币约15.47亿元，较2025年关联交易额度大幅提升。
利基存储涨价行情持续，公司2026年或有望持续受益。根据CFM数据，DDR48Gb
3200市场报价已由2025年7月29日的3.20美金上涨至2026年1月20日的15.00
美金，涨幅高达369%。此外根据36氪援引摩根士丹利研究报告信息，DDR4、
DDR3、NORFlash及SLC/MLCNAND等产品供应紧张态势加剧，2026年1月，
DDR3、NORFlash及SLC/MLCNAND等产品供应紧张态势加剧，2026年1月，
头部企业对DDR4采购态度积极，受供应限制，其一季度价格涨幅可能达50%，
涨势将延续至26Q2，而产能向DDR4转移，也导致高密度DDR3严重短缺，带
动相关供应商业绩增长。闪存芯片领域，NORFlash一季度报价预计上涨
20%-30%，涨价趋势或延续至2026年下半年。
端侧AI星辰大海，定制化存储抢占先发优势。根据兆易创新投资者活动记录
表，行业已经有先导客户的先导产品实现了定制化存储的发布和落地，产品实
现的性能亦取得良好效果。公司看好相关技术在产品性能方面带来的优势。同
时，2025年10月28日高通正式宣布推出两款AI芯片，其中AI250的核心是
引入了一种基于近内存计算的创新内存架构。旨在提供“代际性”的效率和性
能提升，预计在2027年进入市场商用。我们认为，随着初代产品的推出和落
地，定制化存储正逐步发力，在端侧应用有望逐步规模化，具备先发优势的公
司有望深度受益产业浪潮。
估值
综合考虑公司2025年经营持续向好，利基存储2026年景气度有望持续，且公司
逐步完善多元化产品条线，有望进一步打开成长天花板，我们上调盈利预测，预
计公司2025/2026/2027年分别实现收入92.03/120.41/160.16亿元，实现归母净利
润分别为16.10/28.35/36.18亿元，对应2025-2027年PE分别为130.4/74.1/58.1倍。
评级面临的主要风险
存储芯片价格波动风险、存货跌价风险、销量不及预期、新产品开发不及预期、
国际贸易摩擦升级。
投资摘要
年结日：12月31日202320242025E2026E2027E
主营收入(人民币百万)5,7617,3569,20312,04116,016
增长率(%)(29.1)27.725.130.833.0
EBITDA(人民币百万)1591,0711,7893,0623,744
归母净利润(人民币百万)1611,1031,6102,8353,618
增长率(%)(92.1)584.246.176.027.6
最新股本摊薄每股收益(人民币)0.231.582.314.075.19
原先预测摊薄每股收益(人民币)--2.292.933.63
调整幅度(%)--0.9938.8743.20
市盈率(倍)1,303.5190.5130.474.158.1
市净率(倍)13.812.711.810.59.2