【行业研究报告】金融-保险Ⅱ行业点评报告：政策引导+行协牵头，保险业布局康养领域进程再加速

投资要点
◼【事件】1月22日保险公司在康养领域消息频现，我们预计“保险+康
养”模式发展进一步加速。
◼行业层面：协会组织行业力量，推动商业健康险高质量发展。1）中国
保险行业协会在京召开健康保险高质量发展工作座谈会，围绕商业健康
保险发展、深化商业保险与医药医疗领域交流合作等进行了研讨。①近
10年商业健康险年均复合增长率超过20%，在售医疗保险产品超过1.1
万个。②目前市场上大多数的主流医疗险产品包含了新技术、新药物、
新器械的保障责任，涵盖了肿瘤靶向药、质子重离子疗法等高价值技术。
据行协估计，2025年商业健康保险对创新药械的总赔付金额约为147亿
元，连续四年高速增长，年复合增长率达70%。2）精算师协会组织开
展商业医疗保险净成本表编制工作，同时推进创新药品成本测算和分
展商业医疗保险净成本表编制工作，同时推进创新药品成本测算和分
析、惠民保净成本表编制等工作，建立与医药行业常态化交流机制，加
强沟通协作、互通联动，为商业医疗险的科学定价和精细化管理提供数
据与经验基础。
◼政策层面：上海金融监管局发布银行保险业养老金融高质量发展行动方
案。上海金融监管局发布《上海银行业保险业养老金融高质量发展行动
方案》，围绕建设养老保障体系、强化养老产业支持等方面提出20条举
措，部分核心内容包括：①支持符合条件的保险机构等参与基本养老保
险基金、企业年金、职业年金基金综合管理服务。②通过“账户扩容+
产品创新”双轨并行，推动个人养老金账户数量和资金规模稳步增长。
③指导保险机构通过股权投资、REITs等方式，为养老产业提供长期稳
定资金支持。④鼓励保险机构优化精算模型，创新商业养老保险产品，
开发具有长期领取功能的保险产品，适度提升产品流动性。
◼头部公司先后成立专业健康管理子公司。2025年9月、12月国寿寿险
和人保健康分别成立国寿（南京）健康管理公司、人保健康管理有限公
司，此前太保、新华、平安、泰康、阳光等险企也设立了专业健康管理
公司，积极构建完整的康养服务生态。
◼我们预计保险机构将进一步加快在康养领域布局节奏，依托政策引导，
通过“保险产品+康养服务”模式开辟第二增长曲线，构建与其他金融
企业差异化的竞争优势。
◼负债端、资产端均持续改善，估值仍有较大向上空间。1）我们认为市
场需求依然旺盛，预定利率下调+分红险转型将推动负债成本持续优化，
利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率回落至1.84%左右，
我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险
公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险
股持仓仍然欠配，2026年1月23日保险板块估值2026E0.61-0.83倍
◼风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期。
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