【行业研究报告】-12月及四季度经济数据点评：全年GDP增长5% 内需仍需提振

内容提要：
2025年四季度GDP同比增长4.5%，预期增长4.5%（预期值来
源为Wind，下同），前值增长4.8%，全年同比增长5.0%，预期
增长4.9%，前值增长5.0%；12月工业增加值同比增长5.2%，
预期增长4.9%，前值增长4.8%；1-12月固定资产投资累计同
比下降3.8%，预期下降2.4%，前值下降2.6%；12月社会消费
品零售总额同比增长0.9%，预期增长1.5%，前值增长1.3%。
12月生产端小幅加速。其中，制造业增加值在2024年同期基
数提升的情况下仍较11月加快1.1个百分点，与12月制造业
PMI分项指标改善一致。出口对供给端的支撑仍有韧性。
12月消费继续回落，主要受政策效应边际递减、需求走弱等因
素影响。从全年看，服务零售较快增长，部分对冲了商品消费
下行的影响。
下行的影响。
1-12月固定资产投资增速再度超预期回落，三大投资均继续下
行。
总的来看，内需偏弱拖累12月主要经济数据，其中供给端小幅
加速，投资端、消费端均再度超预期下行，短期稳增长压力有
所上升。近期政策频出，包括国常会部署实施促内需一揽子政
策等，有助于取得开门红。
风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金
融市场波动加大，经济复苏不及预期，美国加征关税政策风险，
中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升
级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。
-10
-5
05
10
15
20
25
30
2021-12
2022-04
2022-08
2022-12