【行业研究报告】赣锋锂业-2025年业绩预告点评：锂价上涨贡献弹性，Q4业绩反转

投资要点
◼25Q4业绩亮眼，扣非净利略好于预期。公司预计2025年归母净利为
11.0至16.5亿元，同比增153%~180%，扣非净利润为亏损6.0-3.0亿
元，同比增32%~66%；其中，公司预计2025Q4归母净利润为10.7至
16.2亿元，同比扭亏为盈，环比增93%~192%，中值13.5亿元，扣非净
利润为3.4~6.4亿元，同环比扭亏，中值4.9亿元。公司非经常性损益主
要来自：1）参股公司PLS股价上涨带来公允价值变动收益10.3亿元；
2）转让子公司易储部分股权，获得投资收益。
◼25Q4锂盐出货环比持平，涨价贡献弹性。25Q4锂盐出货量我们预计5
万吨，环比持平，全年我们预计合计17万吨。25Q4碳酸锂价格上涨，
均价8.7万元/吨，环比Q3增19%，对应涨幅1.4万元/吨，但考虑价格
传导有一定滞后性，我们预计Q4单吨利润提升至0.8万元/吨，其中资
源自供比例为50%+，对应自有资源折碳酸锂单吨利润1.4万元/吨左右。
源自供比例为50%+，对应自有资源折碳酸锂单吨利润1.4万元/吨左右。
展望26年，我们预计公司锂盐出货量21万吨，同比+25%，资源自供
规模13-14万吨，若按照碳酸锂价格15万元/吨，对应可贡献90亿元+
利润。
◼电池平稳增长，盈利稳健，前瞻性布局固态全产业链。25Q4电池出货
量我们预计为10gwh，环比持平，全年我们预计合计33gwh，主要应用
于储能领域，我们预计公司电池单wh利润为0.01元/wh，全年贡献3
亿利润，其中Q4贡献1亿元。展望26年，我们预计公司电池出货量
42gwh，同比+27%，由于公司自供碳酸锂，我们预计26年单wh利润
有望略微提升至0.02元/wh。固态方面，公司布局固态电解质、金属锂
负极、固态电池，多种技术路线布局，稳步推进。
◼盈利预测与投资评级：考虑到碳酸锂价格上涨贡献弹性，展望26年，
若按照碳酸锂价格15万元/吨，我们预计锂盐对应可贡献90亿元+利
润，因此，我们上调公司25-27年归母净利至14.8/94/109亿元（原预期
4.3/20/32亿元），同比+172%/+532%/+16%，对应PE103/16/14倍，考虑
公司碳酸锂涨价弹性、公司固态全产业链布局，我们给与26年25x估
◼风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期，碳酸锂价格波动风险。
-11%
3%
17%
31%
45%
59%
73%
87%
101%