【行业研究报告】瑞浦兰钧-规模效应+集成化转型，2025年实现扭亏为盈；维持买入

产能规模与价值链延伸双轮驱动，稳步进入盈利上行通道。据ICC鑫椤数
据显示，2025年全球储能电池出货量达640GWh，同比+82.9%。细分赛道
方面，随着欧洲及新兴市场去库存结束并进入补库周期，户用储能需求强
劲反弹。受益于全球能源转型加速，2026年储能行业预计维持高景气度。
劲反弹。受益于全球能源转型加速，2026年储能行业预计维持高景气度。
瑞浦兰钧精准布局户储赛道，出货量位居行业前列。为配合市场扩张，公
司产能规划清晰：2025年产能为90GWh，预计2026/27年扩至约
120/150GWh，规模效应有望持续释放。产品方面，公司不再局限于单一
的电芯或模组销售，而是大力推广直流侧系统集成产品，有望带动整体储
能板块毛利率的结构性提升。
成本端关注两大扰动：原料价格传导与出口退税率下滑。当前原材料价格
反弹，碳酸锂价格波动导致电芯成本抬升，加之出口退税率下调对出口利
润的短期挤压，影响锂电企业毛利率。公司已对部分产品启动动态调价机
制，有望有效平摊原材料上涨压力。同时，受益于产能利用率回升带来的
规模效应，以及研发与管理费用的精细化管控，有望部分抵消外部成本上
升的影响。综合考量出货量高增长及费用率下行趋势，我们调整公司
2025-27年归母净利润至6.32/12.68/16.82亿元。基于DCF模型，维持目标
核心风险：成本提升导致盈利能力下滑、竞争加剧。
盈利预测变动