【行业研究报告】比亚迪-比亚迪1月销量点评：出海持续亮眼，内销有望底部向上

用车批发销售20.6万台、同比-30.7%、环比-50.5%；其中纯电销
用车批发销售20.6万台、同比-30.7%、环比-50.5%；其中纯电销
售8.3万台、同比-33.6%、环比-56.3%，插混销售12.2万台、同
比-28.5%、环比-45.4%。
点评
1、出海持续亮眼，有望延续高增。1月公司乘用车及皮卡海外销
售10.0万台、同比+43.3%、环比
-24.9%，预计增长系新车型在海
外各区域市场放量。展望后续：1）2026年公司预计有众多新产品
持续投放海外市场，并仍将处于渠道快速扩张与产能集中落地阶
段（如计划在欧洲销售点从1千个增长到2千个，泰国、巴西工
厂持续爬坡，匈牙利、印尼工厂投产等），同时2025年出海销量高
增也带来了公司在海外品牌认知度的大幅提高，我们认为公司
2026年出海销量有望持续高增；2）高端车型陆续出海（如腾势
Z9GT、方程豹钛7等）、规模效应释放、叠加本地化工厂投产，单
车盈利有望向上、贡献较高利润弹性。
2、内销短暂承压，有望迎来底部向上。剔除乘用车及皮卡海外销
量，1月公司国内批发销售10.6万台、同比-53.5%、环比-62.5%，
内销短暂承压预计系行业需求较弱（受新能源购置税补贴退坡、以
旧换新补贴退坡以及地方补贴落地进度较慢影响，消费者观望情
绪较重），同时公司持续去库存、为新车上市做准备。展望后续：
1）预计随着各省份补贴陆续落地以及年前购车需求释放、行业需
求有望恢复；2）根据工信部及公司发布会等，2026年公司仍有秦
MAX、海豹08、海狮08等多款新车上市；3）同时公司持续提升产
品力，如1月已发布秦家族、宋Prodmi等长续航版，后续有望
加速推进“技术平权”，通过对快充、智驾、云辇等技术的下放以
及内外饰的调整实现产品力的大幅跃升；4）叠加去库因素有望逐
步消除，公司内销有望迎来底部向上。
盈利预测、估值与评级
公司出海有望延续高增、贡献较高业绩弹性；国内加速推进“技术
平权”、销量有望底部向上；高端化转型初见成效，期待高端新车
上市贡献量利增量。结合公司经营情况，我们预计公司2025-2027