【行业研究报告】机械设备-机械设备行业简评：特灵发布财报，北美商用HVAC业务呈现高景气

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投资要点：
➢特灵科技2025Q4财报表现亮眼。公司第四季度实现营收51亿美元，同比增长6%。调整后
持续经营业务每股收益为2.86美元，同比增长10%。公司新增订单达58亿美元，同比增长
24%，其中自有业务订单同比增长22%，2025年底未交货订单总额升至创纪录的78亿美
元，为未来收入奠定基础。显示需求状况的订单发货比为112%，意味着新接订单金额明显
高于当期出货金额。
➢基于强劲的订单表现，2026年财务指引较为乐观。公司预计全年营收同比增长8.5%至
9.5%，调整后每股收益指引为14.65至14.85美元，对应约12%至14%的年增长率。分业务
9.5%，调整后每股收益指引为14.65至14.85美元，对应约12%至14%的年增长率。分业务
看，预计商用HVAC订单的交付将成为增长的有力支撑，住宅HVAC市场有望呈“前低后
高”态势、于下半年逐步改善，美洲运输制冷市场或有望自2026年末渐渐复苏。
➢美洲商用HVAC业务是驱动增长的核心动力。该业务在2025年第四季度表现突出，订单量
同比增长超过35%，其中大型应用设备订单量增速超过120%，订单出货比高达200%。高
等教育、医疗健康、政府设施等市场项目需求旺盛，同时，全球范围内显现出绿色低碳与
能效提升的大趋势，推动了对高效、可持续温控解决方案的投资。公司预期，凭借充裕的
订单和项目储备，美洲商用HVAC业务收入在2026年将持续增长。
➢特灵科技逐步完善数据中心温控方案产品矩阵。在传统领域，特灵科技可提供多型号的冷
水机组以及现代化的机房空气处理机组等产品，并致力于持续提升其能效、拓宽运行范围、
增强可靠性。在代表前沿技术方向的液冷领域，公司可提供不同容量范围的CDU产品，最
大冷却能力可达10MW级别，专为高密度服务器集群场景设计。除了北美市场，特灵科技
也在拓宽液冷产品的推广范围。近期，特灵科技针对亚太市场的需求，推出了自研的DCDA
系列冷却液分配单元。该系列产品采用紧凑型、模块化设计，支持智能监测功能和灵活的
部署方式，旨在以更贴合区域客户需求的产品抢占市场份额。
➢紧跟技术迭代趋势，加强与产业链核心企业的合作。2025年四季度，英伟达汇聚生态系统
合作伙伴，推出OmniverseDSX蓝图，用于设计、仿真和运营AI工厂。其中，特灵科技为
英伟达OmniverseDSX打造了综合热管理系统参考设计。该参考设计针对千兆瓦级AI数据
中心的规划与部署，旨在解决高性能计算基础设施对供电和散热的极端要求。此类合作显
示出特灵科技作为AI基础设施关键供应商的地位，有助于其参与定义下一代超大规模数据
中心的技术标准。
➢推进战略性并购，强化数据中心市场竞争力。特灵科技于2025年12月宣布收购Stellar
Energy，此项交易预计在2026年初完成。此次收购具有明确的协同价值，将强化特灵科技
在CDU、模块化方案等液冷产品上的布局。其中，模块化方案有助于降低数据中心建设的
复杂性，缩短上市时间，高度契合当前数据中心快速部署的需求。
➢投资建议：通过全球供应链和相似的技术演进逻辑，数据中心发展带动对高效制冷方案的
需求，也有望为中国温控产业链企业带来增长机遇，如冷水机组等冷源装备提供商、制冷
压缩机零部件制造商等。关注冰轮环境、联德股份等。
➢风险提示：行业需求不及预期风险、技术路径发生变化的风险、海外贸易风险、市场竞争
加剧风险。
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