【行业研究报告】-FICC日报：沪指重返4100点，美国1月“小非农”不及预期

FICC日报|2026-02-05
FICC日报|2026-02-05
第1页第1页2026年期货市场研究报告
沪指重返4100点，美国1月“小非农”不及预期
市场分析
特朗普宣布美联储主席候选人。1月30日，特朗普总统宣布将提名凯文·沃什担任下届美联储主席，接替5月任期届
满的现任主席鲍威尔；凯文·沃什较为知名的政策主张是“降息+缩表”的政策组合拳，随后市场计价“美联储独立性
回顾”，白银一度跌超30%，黄金一度跌11%创下1980年3月以来的最大单日跌幅，短期需要警惕极端情绪反转所带
来的波动。趋势上，我们认为本轮大跌并不改全球通胀的叙事，本轮海外的核心驱动是来自特朗普的“一言堂”及
其政策，对于凯文·沃什的提名更核心诉求在于降息和推降信用卡利率，以及带动房地产市场，而相对的，在当下
流动性略偏紧的环境中，沃什的“缩表”若想实现，需要更激进的“降息”进行对冲和配合。特朗普钦点理事米兰周二
表示，美联储今年需要降息不止100个基点，很期待沃什担任美联储主席后的表现。同时，美联储理事米兰也已正
式辞去白宫经济顾问职务，结束争议性的双重任职，缓解市场对美联储独立性的担忧。且米兰表示继续留任美联
储，直至继任者确认。
通胀叙事大趋势不改。12月11日中央经济工作会议召开：会议强调，深入实施提振消费专项行动；强调深入整治“内
卷式”竞争制定和实施；会议确认，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。1月15日，央
行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同
步调整。1月20日，财政部官网集中发布5个重要政策文件，涵盖个人消费贷款、设备更新、中小微企业贷款、服
务业经营主体贷款及民间投资专项担保五大领域，以“延长期限、扩大范围、提高标准”为核心导向，国内政策推
升通胀的趋势明确。此外，全球的地缘局势仍紧张，在民粹主义和贸易保护主义思潮下，全球争夺矿产和能源资
源的局势明朗。特朗普称就格陵兰岛的谈判即将达成一致。从宏观趋势的角度，仅有经济衰退和加息预期才能为
火热的通胀情绪带来降温。基本面上，受新订单和产出的增长推动，美国制造业活动在1月份意外扩张，增速创下
自2022年以来最快水平。美国1月ADP就业人数增长2.2万人，低于预期4.5万人。当地时间周二，美国众议院通过
了一项由该国总统特朗普与参议院民主党人协商达成的拨款协议，美国政府的部分停摆有望结束。美国劳工部2月
4日恢复正常全面运作。美东时间2月2日，特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发文称，美印两国已达成贸易协议，
美国对印度的“对等关税”将从25%降至18%，印度将相应降低对美关税和非关税壁垒，直至降至零，并承诺购买价
值超过5000亿美元的美国能源等产品，还可能买委内瑞拉石油。
商品分板块，短期警惕市场波动。有色板块长期供给受限仍未缓解，确定性仍高，贵金属同样在本轮调整过后，
再次具备配置价值。能源方面，OPEC+代表确认计划在三月份保持原油产量稳定，将下次会议定于3月1日举行，
会议未讨论3月之后的供应问题。美国将“代销”委内瑞拉石油，同时特朗普表示希望将油价降至每桶50美元，且预
计美国将在未来多年内接管委内瑞拉并从其庞大的石油储备中开采原油。关注后续伊朗局势：特朗普政府已同意
与伊朗6日在阿曼举行谈判，以色列就美伊谈判提出“四项关键要求”。与此同时，由俄罗斯、美国、乌克兰三国代
表组成的安全问题工作组将在2月4日在阿联酋首都阿布扎比开始举行新一轮会谈。短期地缘支撑油价，但长期委
内增产预期仍存威胁。化工板块中，甲醇、PTA等品种的“反内卷”及股商联动下，相对抗跌。农产品仍需关注天气
预期，以及短期生猪疫病情况。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。
策略
商品和股指期货：贵金属逢低多配。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产
下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。