【行业研究报告】埃克森美孚-能源板块表现强劲；炼油业务强势抵消化学品业务疲软

(ThisnoteistheChinesetranslationofanotethatwasoriginallywritteninEnglishandpublishedon4Feb2026)
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尽管反应不一，我们认为埃克森美孚（海通国际未覆盖）2025年第四季度业绩对市场影响中性。公司经调净利润达
72.56亿美元，超出市场一致预期，尽管因供应过剩导致油价录得多年来最大年度跌幅。该石油巨头全年净产量达到
日均470万桶，创40余年新高。公司重申2026财年资本支出指引为270亿-290亿美元，并宣布发放172亿美元股
息。同时，公司重申将持续执行每年200亿美元的股票回购计划至2026年。
点评
点评
能源业务表现强劲：埃克森美孚录得经调净利润72.56亿美元（一致预期为71.84亿美元），主要得益于产量增长优
势、结构性成本节约、行业炼油利润率提升及有利的时机效应，抵消了原油价格走弱、化学品利润率下滑、折旧增
加、增长相关成本上升及利息收入减少的影响。
上游业务——不及预期：上游业务经调净利润为44.1亿美元（一致预期为45.84亿美元），主要受原油实现价格下
跌拖累，但强劲的产量增长部分抵消了负面影响。
能源品业务——大幅超预期：公司能源品板块经调净利润为29.07亿美元（一致预期为22.1亿美元），受益于美国
墨西哥湾沿岸和亚太地区强劲的炼油利润率。
化学品业务——不及预期：化学品板块经调净亏损1100万美元（一致预期为盈利3.57亿美元），主因全球聚乙烯
和聚丙烯需求疲软，尤其在中国市场库存持续高企。
特种品业务——不及预期：特种品板块经调净利润为6.82亿美元（一致预期为7.55亿美元），受润滑油和基础油销
量下滑影响。
高效交付：公司已如期完成2025年度全部10个重点项目（包括中国化工综合体、新加坡渣油升级、美国CF
Industries碳捕集与封存等项目），保持行业领先增长势头。
风险提示
1.油气价格下跌，2.能源品需求下降，3.地缘政治风险,4.炼化利润率收窄
研究报告ResearchReport
4Feb2026
埃克森美孚ExxonMobil(XOMUS)
能源板块表现强劲；炼油业务强势抵消化学品业务疲软
李丹怡CatherineLi金稚皓ZhihaoJin
catherine.dy.li@htisec.comzh.jin@htisec.com