【行业研究报告】化石能源-2025年四季度煤炭债复盘：财务表现仍有改善空间，供应链风险可控

四季度煤价波动，财务表现有待改善。三季度煤炭市场受益反
内卷价格反弹，前期市场悲观预期有所缓和，但部分煤炭发债
主体三季报较二季度继续恶化，财务表现与市场趋势有所背
离。随着价格继续回升，相关主体的财务改善值得期待。尽管
当前煤炭债平均期限不断创新高，但基本面改善持续性存疑，
风险仍在累积。若信用债市场需求改善，可适当拉久期，但低
资质品种拉久期仍需谨慎。
供应链舆情有所发酵，风险相对可控。近期部分贸易平台资金