【行业研究报告】科锐国际-2025业绩预告点评：AI战略引领，“禾蛙”平台打造第二增长曲线

的前三季度业绩（归母净利润2.19亿元，扣非净利润1.57亿元），我们
的前三季度业绩（归母净利润2.19亿元，扣非净利润1.57亿元），我们
测算：2025年Q4单季度，公司预计实现归母净利润0.48亿元至1.15亿
元，同比增长-32%至63%（中值约15.5%）；Q4单季度预计实现扣非净利
润-0.12亿元至0.54亿元，同比由盈转亏至100%增长（中值约-21.3%）。
Q4扣非利润的波动可能与高基数、季节性费用投入增加及约2296万元的
资产减值计提有关。
主营业务稳健，结构优化。核心的灵活用工业务保持稳健增长，截至
Q3末在岗外包人员超5.09万人，同比增长20.06%，其中高附加值的技术
研发岗占比提升至70.97%。中高端招聘业务通过提效控编，在顾问人数
减少22%的情况下，猎头业务收入与去年持平，人效提升15%。
海外业务成功扭亏。受益于市场回暖及业务结构完善，前三季度海外
业务贡献利润近1500万元，实现扭亏为盈，成为新的利润增长点。
AI战略核心“禾蛙”平台高速增长。作为第二增长曲线，禾蛙平台通
过AI赋能，岗位匹配精准度和接单转化效率均有大幅提升。Q3平台产生
offer3600余个，同比增长73%。从经营业绩上看，预计平台2025年大幅
减亏。
投资建议：预计2025-2027年科锐国际将实现归母净利润
2.88/3.42/4.0亿元，同比增速40.23%/18.6%/17.22%。预计2025-2027
年EPS分别为1.46/1.74/2.03元/股，对应2025-2027年PE分别为20X、
16X和14X，看好灵活用工业务在国内市场渗透率的提升以及公司在技术
风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在大
客户流失或订单大幅减少的风险；存在技术研发进展缓慢，数字化建设不
达预期风险。。
盈利预测和财务指标
2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）11,78814,64817,93621,459
营业收入增长率(%)20.55%24.26%22.45%19.64%
归母净利（百万元）205288342400
净利润增长率(%)2.42%40.23%18.60%17.22%
摊薄每股收益（元）1.041.461.742.03
市盈率（PE）27.3819.5316.4614.04
(10%)
8%
26%
44%
62%