【行业研究报告】公用事业-公用事业行业周报：电量有望稳健增长，新能源装机增速放缓

⚫用电需求稳健增长，新能源装机增速放缓。2026年2月中电联《2025~2026年度
全国电力供需形势分析预测报告》预计：1）电力需求：2026E全国全社会用电量
10.9~11.0万亿千瓦时，同比+5~6%；全年统调最高用电负荷在15.7~16.3亿千
10.9~11.0万亿千瓦时，同比+5~6%；全年统调最高用电负荷在15.7~16.3亿千
瓦，同比+4~8%；2）电力供应：2026E新增发电装机有望超4亿千瓦，其中新增
新能源装机有望超3亿千瓦（2025年新增发电装机5.4亿千瓦，其中新增新能源装
机4.3亿千瓦）；3）电力供需形势：2026E全国电力供需总体平衡，度夏期间西
南、华中、华东等区域部分省份电力供需平衡偏紧；度冬期间各地电力供需基本平
衡。中电联对2026年电力供需预测与我们此前预期（我们预计2026E电量/最高电
力负荷增速为5.0%/5.5%，2026E总电力/新能源装机为3.8/2.8亿千瓦）较为一
致，我们认为2026年“缺电”风险有望进一步降低，新能源装机增速有望放缓。
⚫港口煤价微升，库存高位回落。本周港口煤价小幅反弹，我们认为主要由于印尼进
口煤消息扰动下贸易商挺价意愿较为强烈，但春节临近下游电厂日耗环比走低，需
求端支撑仍相对较弱。展望后市，我们认为进口煤消息冲击叠加需求偏弱，现货煤
价短期或仍以震荡为主：1）进口煤消息扰动叠加港口库存延续下降，港口煤炭贸易
商挺价信心相对较足；2）我们预计2026年煤电电量仍将延续下滑趋势，煤炭供需
宽松的整体格局未改，春节临近终端需求或环比季节性走弱；3）电厂煤炭库存仍处
于历史同期较高水平，补库需求动力不足，对市场煤采购仅以刚性采购为主。
⚫业绩预期已至冰点，低位公用事业资产值得关注。本周（2026/2/2~2026/2/6）沪深
300指数下跌1.3%，万得全A指数下跌1.5%。申万公用事业指数上涨0.2%，跑赢
沪深300指数1.5个百分点，跑赢万得全A指数1.7个百分点。我们认为投资者对
公用事业板块2026年盈利预期已至较低水平，公用事业板块长周期来看仍为值得配
置的优质红利资产，低位公用事业资产值得关注。
⚫投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）低利率及政策鼓励长期资金入市大