【行业研究报告】-宏观周报：假日需求稳中有升，海外制造业景气回暖

⚫本周关注：国内需求端，居民出行热度稳中有升，交通客流和航班量较去年同
期改善，但观影、乘用车等可选消费明显偏弱；外需方面，运价指数边际回落
但仍处高位，港口货物和集装箱吞吐量在春节错位影响下同比大增，且较2024
但仍处高位，港口货物和集装箱吞吐量在春节错位影响下同比大增，且较2024
年同期保持较高增速，出口韧性仍在。生产端呈现结构分化，上游钢铁和能源
相关开工率保持强劲，而中下游消费制造业开工开始回落，化工行业涨跌不一。
价格方面，CPI延续低位运行，猪肉和蔬果价格回落；PPI内部结构分化明显，
双焦受供给扰动情绪推动大幅上涨，而有色金属在美元走强、需求季节性走弱
背景下明显回调。政策层面，财政继续精准发力，通过国债、专项债和中央一
号文件强化对三农、基建和服务消费的支持，同时严控地方隐性债务风险；货
币政策保持稳健偏宽松，流动性总体充裕，收益率曲线走平。海外方面，美国
短期通胀预期回落、就业边际走弱，但ISM制造业PMI大幅反弹至扩张区间。
国际方面，中东局势近期较为紧张，周五美国发布声明敦促美国公民离开伊朗，
同日两国在阿曼举行间接会谈，伊朗称与美国的谈判是一个良好的开端，特朗
普也表示会谈“非常好”，但仍然威胁称如果伊朗不同意达成协议，将对其发
动军事打击。
⚫国内宏观-需求端：（1）消费：居民出行热度稳中有升，与上一个春节在二月
的年份24年同期相比，各出行方式热度均有所提高，观影需求明显偏弱。截至
2月7日，地铁客运量较24年同期增长8.8%，国内执行航班数平均值为1.45
万架次，较24年同期比增长1.6%，国际执行航班数平均1895.5架次。电影日
均票房收入6224.5万元，较24年同期下降37.2%。截至1月18日，1月乘用
车销售67.9万辆，较去年同期降31.7%。（2）外需：高频数据显示外需运价
指标边际回落，春节错位影响下货物和集装箱吞吐量同比大增，但与24年同期
相比也实现较高增速。截至2月6日，波罗的海干散货指数(BDI)均值为1993.2，
较上周边际下行，但仍大幅高于去年同期；中国出口集装箱运价指数均值为
1122.2，较上周环比降4.5%，同比下降16.4%。2月首周港口货物吞吐量
28159.7万吨，因春节错位同比大增，但也较24年同期增25.5%，集装箱吞吐
量740.8万箱，与24年、25年同期相比同样均实现较高增速。
⚫国内宏观-生产端：生产节前涨跌不一，钢材开工率保持强劲，中下游制造业开
始下降。截止2月8日，生产继续保持淡季下行趋势，本周高炉开工率环比上
行0.53pct至79.55%；焦炉生产率涨0.52pct至71.25%。消费制造业方面，
汽车半钢胎开工率下滑2.08pct至72.76%，全钢胎开工率下降1.74pct至
60.7%。化工方面涨跌不一，ABS开工率下降1.7pct至64.4%；PTA产量环
比上涨3.55万吨至146.39万吨，开工率上涨0.46pct至76.29%；纯碱开工率
下降0.94pct至83.25%。
⚫国内宏观；物价表现：（1）CPI：猪肉价格由涨转跌，蔬菜价格继续下行。截
止2月6日，猪肉平均批发价周环比下跌1.12%，生猪期货价格下跌3.76%。
当前猪肉市场短期仍处供需弱平衡格局，本周生猪出栏均重持续小幅回落。随
着春节临近，养殖端出栏节奏逐步加快，叠加市场对节后行情预期偏弱，不同
规模集团场提前降重、前置出栏的现象有所增多。果蔬方面，28种重点监测蔬
菜平均批发价格下跌1.46%，6种重点监测水果平均批发价下跌0.25%，苹果
期货结算价格环比下跌0.43%。腊八节后蔬菜价格呈缓慢回落走势；主要因产
张迪