【行业研究报告】-专题报告：多因素推动春季躁动，北证或迎新趋势

核心观点
⚫北证市场经过数年运行，春季躁动行情也有所显现：春季躁动情绪通常在
沪深市场表现较为显著，而北证市场经过数年运行，春季躁动行情也有所显
现。一季度出现阶段性上涨行情——春季躁动背后往往由多重因素推动。主要
现。一季度出现阶段性上涨行情——春季躁动背后往往由多重因素推动。主要
包括：1）政策预期集中且较强；2）主题投资机会；3）流动性改善；4）业
绩真空期；5）估值修复需求。
⚫业绩端：业绩正增长比例高，阶段性行情更显著。从业绩端来看，北证上
市公司的整体业绩情况越乐观，春季的阶段性行情越显著。对业绩的整体统
计遵循以下规则。回顾2022年到2024年北交所上市公司的业绩增速情况，
当期业绩增速为正的公司数量占比越高，下年初的春季躁动行情越显著。展
望2026年，春季躁动行情具备相应的业绩基础作为支撑。287家上市公司，
2025年前三季度，北交所上市公司业绩增速为正的公司比例相对处于高位，
2025年全年业绩预告情况也有相当公司预期净利润的高增长，因此整体业绩
表现的向好或将成为出现春季阶段性行情的支撑之一。
⚫流动性：推升阶段性行情的重要因素之一。北证板块的流动性提升仍是促
使板块形成阶段性行情的重要因素，2024年和2025年的阶段性行情始于连
续两个交易日的放量成交。随着时间推移，随着投资者对北证市场的认知度、
认可度逐渐提升，沪深市与北证的跷跷板效应逐渐减弱，沪深北的资金流动
性变化趋于一致。从2026年年初至今的成交量变化来看，北证板块整体成
交量有几次大幅变化，但北证50指数的涨跌幅波动相对较小。流动性的持续
向好变化或将为春季阶段性行情提供支撑。
⚫估值端：估值的阶段性低位为行情作出铺垫。从过去几年来看，阶段性行
情形成之前往往伴随着估值回调。2024年春季行情前，板块估值也经历了一
轮小幅回调，从2024年初的29倍，回调至低点的21倍。虽然2025年北证
板块整体市盈率中枢水平有较大幅度的提升，但春季阶段性行情启动前，也
经历了从43倍回调至34倍的阶段。从2025年四季度至今，北证板块估值
呈现波动态势，并略有所下行，从9月份的55倍不断调整至现在的47倍。
展望2026年，虽然北证板块整体估值中枢较往年已有大幅上行，但伴随上
市公司整体质地的提升，和估值的阶段性回调，春季行情仍有望随后开启。
⚫投资建议：“春季躁动”行情是政策、流动性、业绩预期和主题投资等多重
因素叠加的结果。从2026年春季行情来看，北证上市公司仍有较好的年度
业绩预期，板块交投活跃度持续高位波动，估值相对处于阶段性低位，我们
认为在事件、政策的推动下，或将从新质生产力细分赛道走出一波春季阶段
性行情。推荐关注：1）自上而下聚焦北交所新质生产力，关注布局新能源，
如氢能和核聚变能等、具身智能，如机器人产业链零配件等、生物制造、移
动通信、以及新消费等新兴行业，商业模式及主要产品在A股市场具有“稀
缺”属性的公司；2）自下而上基于财务指标筛选，关注业绩增速高、研发投
入强、产能释放潜力大、成长性较强的，具有“强而久”发展潜力的公司。
⚫风险提示：政策支持力度低于预期的风险；技术迭代较快的风险；市场竞争加
剧的风险。
范想想