【行业研究报告】-全球大类资产配置周报：黄金领涨、白银拖累，全球市场在交易什么？

⚫经济事件：（1）多国央行货币政策正在逐渐分化，澳大利亚本周两年来
首次加息，欧洲央行和英国央行周四维持利率不变。（2）亚马逊预计今
年资本支出将激增50%以上，大举投入以构建人工智能基础设施。（3）
年资本支出将激增50%以上，大举投入以构建人工智能基础设施。（3）
美联储理事杰斐逊表示，央行的利率立场非常有利于稳健的经济形势，
2026年有望实现约2.2%的增长。
⚫商品市场：本周，COMEX黄金上涨5.13%，COMEX白银下跌1.28%。
1月30日，芝加哥商业交易所宣布上调黄金、白银期货的交易保证金要
大规模抛售再度释放抛压，白银价格进一步下挫，同时拖累铜等其他金属
的情绪，短期贵金属底部难寻。下周，金属资产可能继续处于震荡盘整期，
需关注美国1月CPI数据，以判断通胀粘性，修正美联储政策预期。中
长期来看，贵金属牛市的核心逻辑依然稳固。当前黄金核心逻辑已从短期
利率博弈，转向对冲美元长期信用风险和全球货币体系重构。白银需注意
其市场容量小，易被资金操纵的特点，警惕杠杆资金带来的踩踏风险。工
业金属将更显著地受到全球绿色转型主导，长期需求结构向好。
⚫债券市场：（1）美债：本周美国的疲软的劳动力市场数据，暗示美国经
济正在降温，扭转了沃什提名引发的鹰派叙事。2年期美债需求增加，收
益率大幅下行。10年和30年长端美债受避险买盘推动，但由于市场仍对
长期通胀和巨额财政赤字存有隐忧，其收益率下降幅度相对较小，从而加
剧了曲线陡峭化。（2）中债：临近春节，取现需求提升或导致资金面阶
段性收紧，但央行对流动性呵护意愿较强，使得市场对短端利率的走势趋
于谨慎。
⚫汇率市场：（1）本周，全球科技股遭遇了自去年11月以来最大的单周
抛售潮，市场对AI商业化进展的期待出现动摇和经济影响的担忧加剧，
触发了传统避险交易。美国PMI制造业扩张增速创下自2022年以来最
快水平，初请失业金人数增幅超预期，职位空缺数量整体呈下降趋势，下
周美元指数将在一个更宽泛的区间进行波动。（2）2月6日欧洲央行连
续第五次会议维持利率不变（存款利率2.0%），欧元区工业领域通缩压
力有所缓解，但相比美国PMI和密歇根大学消费者信心指数，进一步压
制了欧元的上行。（3）下周，英镑兑美元若跌破1.3500关口，将进一步
下探支撑。（4）下周，市场可能交易财政扩张与日元贬值的逻辑。（5）
下周，人民币对美元将保持双向波动、缓步升值的态势。
⚫权益市场：本周，市场因美联储鹰派预期，从科技成长板块向价值板块
进行轮动与风格切换。以价值与周期板块为代表的印度、道琼斯工业、法
国股市领涨，纳斯达克、韩国综合、恒生科技为代表的市场下跌。
⚫风险提示：海外降息不确定风险；特朗普新政策不确定风险；地缘因素
扰动风险；市场情绪不稳定风险；国内政策落地效果不及预期风险。
杨超
：010-8092-7696