【行业研究报告】通宝光电-新股覆盖研究：通宝光电

车灯模组细分领域重要供应商。公司成立于1991年，发展初期主要从事数
码管、LED发光管的封装业务，并自1998年起开始向下游产业链拓展、生
码管、LED发光管的封装业务，并自1998年起开始向下游产业链拓展、生
产LED车灯模组产品。经过数十载的深耕，公司逐步掌握了前照灯、日间行
驶灯、后尾灯、转向信号灯、内饰灯等全系列LED车灯模组的生产能力，广
泛服务于汽车整车厂及零部件制造商；且随着自主品牌车企的快速崛起及国
内新能源加速渗透，公司参与了多款热门新能源车型的同步开发，与上汽通
用五菱、广汽埃安等达成合作。其中，上汽通用五菱是公司的战略合作伙伴，
也是公司第一大客户、2025H1来自上汽通用五菱的销售收入占比达93%；
公司自2014年起成为上汽通用五菱一级供应商，为其宝骏系列、五菱宏光
系列车型提供LED车灯模组，目前在上汽通用五菱同类产品的采购份额达
90%以上，并且是多款热销车型的独家LED车灯模组供应商。根据公司援引
的中国乘联会统计数据，上汽通用五菱的年销量在2024年国内新能源乘用
车市场排名第二，且其宏光MINIEV、五菱缤果等多款车型进入了2024年全
球销量Top20电动车型；依托与头部客户的深度绑定，公司在汽车照明市场
占据一定行业地位，2025H1核心产品LED车灯模组的市场覆盖率约4.12%。
2、公司紧贴上汽通用五菱的配套需求，持续拓展产品线；近年来，公司车
灯照明业务由LED车灯模组逐步向车灯总成延伸，并积极布局电子控制系统
及能源管理系统等新业务。（1）车灯照明业务方面，公司LED车灯模组业
务逐步向车灯总成升级转型，目前主要配套五菱宏光MINIEV、五菱宏光、
五菱AIREV晴空等系列车型。根据问询函及招股书披露，车灯总成产品已成
为汽车照明业务的重要盈利增长点、由2022年的2,556.42万元增至2024
年的8,660.81万元；2025年1-6月继续呈现良好发展态势，共有15个车灯
总成产品新取得定点，且车灯总成在上汽通用五菱同类产品的采购份额也由
2022的3%提升至13%。（2）电子控制系统方面，公司以EPS控制器为突
破口，2022年成功进入电子控制系统领域，此后又陆续开发了车身域控制器、
车窗控制器、天幕控制器、座椅/尾门控制器等多款控制模块产品；目前EPS
控制器已进入量产阶段，主要配套五菱宏光MINIEV系列、五菱扬光、五菱
缤果系列，预计2025年相关收入接近1400万元。（3）能源管理系统方面，
2023年4月公司与上汽通用五菱启动CDU充配电系统的合作开发，并于
2024年实现量产、预计2025年相关收入接近1.5亿元。根据公司招股书及
问询函回复披露，公司的充配电总成自2024年开始量产后一直处于供不应
求的状态；为此，公司拟通过广西通宝项目及募投项目合计新增充配电总成
交易数据