【行业研究报告】食品饮料-食品饮料周观点：白酒茅台持续引领，大众品关注春节催化

投资建议：1、白酒：顺周期政策积极催化，短期白酒春节旺季效应启动，
茅台动销与批价率先破冰引领行业实现超预期改善，情绪与预期修复先
行、静待基本面改善，短期建议关注春节刚需，中期布局各价位带龙头，
行、静待基本面改善，短期建议关注春节刚需，中期布局各价位带龙头，
建议配置：1）短期春节刚需及弹性标的：贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡
酒、泸州老窖、金徽酒等；2）中长期龙头：五粮液、山西汾酒、今世缘
等。2、大众品：重啤25年业绩稳增，东鹏饮料H股上市，春节错期旺季
催化，大众品多点开花，优先关注成长机会、后续切换复苏：1）成长主
线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、
西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股；
2）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品、巴比食品、
宝立食品、立高食品、新乳业、伊利股份、燕京啤酒、青岛啤酒、仙乐健
康等。
白酒：春节旺季行情积极，龙头茅台表现强劲。春节旺季逐步启动，整体
动销复苏节奏保持稳健并且品牌表现分化加大，分场景看，礼赠、聚饮需
求逐步修复，同时2026年春节假期延长预计有望对社交需求形成刚性拉
动；分品牌看，我们预计基本面表现茅台>高端>地产酒>次高端，茅台作
为龙头在供给高效改革和需求边际回暖的双重带动下表现积极，先于白酒
大盘实现了破冰回暖。一方面i茅台有效实现了增量客群培育与触达，根
据i茅台2月2日披露数据来看，1499元茅台上线i茅台一个月后交出了
月活用户超1531万、超过145万位用户购得产品、成交订单超212万
笔、其中飞天一个月成交订单超143万笔的优秀答卷。另一方面，i茅台
价格锚定作为底部支撑、旺季需求实现向上拉动，茅台批价实现出超市场
预期的连续上涨。我们曾多次提出当下白酒板块在低预期、低持仓、低估
值下底部价值凸显，我们认为短期元春动销环比改善有望正向催化，同时
叠加顺周期政策积极催化，春节旺季反弹行情建议重视。
啤酒饮料：重庆啤酒2025年业绩稳健增长，东鹏饮料H股上市出海更
进一步。1）啤酒板块，本周重庆啤酒发布2025年业绩快报，2025年实
现营收147.2亿元，同比+0.5%；归母净利润12.3亿元，同比+10.4%。
其中2025年销量同比+0.7%至299.5万吨，吨价同比-0.2%至4915元/
吨，公司积极拓展非现饮渠道，优化产品结构、加速新品布局，业绩稳健
增长。当下啤酒板块估值仍处于历史底部区间，我们认为已较充分反映市
场对未来量价趋势的担忧，若2026年餐饮修复超预期、宏观消费政策带
来催化等，均能带来板块量价超预期机会，建议把握旺季来临前的配置窗
口，优选稳健成长的龙头公司及大单品贡献α的标的如燕京啤酒、珠江啤
酒等。2）饮料板块，本周东鹏饮料H股上市，东鹏特饮基本盘稳固，第
二曲线补水啦根据尼尔森数据已成为中国电解质饮料的第一品牌。公司拟
与印尼巨头三林集团共同投资印度尼西亚东鹏维生素功能饮料公司，项目
总投资预计3亿美元，出海布局更进一步。此外近期饮料公司继续上市新
品，如康师傅上市“冰红茶ENERGY”能量果味茶新品、果子熟了推出两
款全新无糖茶饮。饮料板块竞争激烈、淡季持续推出新品，布局冰柜，建
议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。
食品：春节错期旺季催化，大众品多点开花。当前正处春节备货核心阶段，
2026年春节相比2025年滞后19天，春节错期有望带动零食、乳制品等
在低基数下顺利迎来开门红。当前零食品类核心关注春节具备礼赠属性及
行业走势
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