【行业研究报告】电子设备-Web3行业研究：加密市场大幅转冷，中国证监会发布RWA监管指引

投资逻辑
本周加密市场大幅转冷，我们认为主要受上周美联储议息会议利率不变，且美国部分政府部门停摆预期所致，市场对
流动性较为担忧，芝商所FedWatch预计2026年6月、9月美联储分别降息25bp。本周加密货币总市值为2.17万
亿美元，环比上周大幅下滑23.6%，比特币周内最低价触及60,074美元/枚，以太坊周内最低价触及1,749美元/枚。
目前BTC持仓均价约为55,174美元/枚，环比上周下滑；加密货币恐惧贪婪指数本周为8，周内情绪大幅转冷，处于
“极度恐惧”区间。
境外RWA也涉及到境外募集资金汇回境内问题，由外汇局监管。Tether发布2025年Q4报告，USDT市值、用户
数、链上钱包数、月活跃链上用户数均创历史新高；其中用户数连续8个季度新增超过3,000万，达到5.35亿人。，
Ondo宣布推出GlobalListing，让美国股票IPO在上市的瞬间几乎实时上链，OndoPerps让全球非美国用户能够24/7
交易美国主要股票和ETF的永续期货，并可使用杠杆。去中心化电信网络WorldMobile已覆盖超过7个国家，拥有
超300万日活用户及10万+AirNodes部署，并取得美国持牌移动运营资质，与Starlink、印尼基础设施巨头Protelindo
深度合作。
公司新闻方面：Circle宣布与Polymarket达成合作，并推出预测市场平台CoinbasePredict。Bullish发布2025年第
四季度财报，数字资产销售额达643亿美元，净亏损5.6亿美元，经调整后营收9,250万美元，调整后EBITDA为
4,450万美元，均创历史新高；期权交易量突破90亿美元，未平仓合约高达40亿美元，使其成为比特币期权市场第
二大交易平台。加密交易平台Gemini宣布将裁员约25%，逐步退出英国、欧洲经济区和澳大利亚市场，将集中精力
投入美国市场。GalaxyDigital宣布董事会授权回购高达2亿美元的A类普通股。矿企CipherMining宣布计划发行
高级担保票据，募资总额为20亿美元，用于数据中心建设。Bitfarms宣布从比特币挖矿公司转向专注于开发高性能
计算和人工智能的数据中心，并将把总部注册地从加拿大迁至美国，同时更名为KeelInfrastructure。IREN宣布在
Olakahoma获取新的1.6GW数据中心，预计将于2028年通电，合计通电容量达到4.5GW。
投资建议
当前加密市场情绪低落，建议保持谨慎。可关注财报季业绩表现较好的公司，或新宣布获取更多电力，且从挖矿向AI
数据中心转型的公司。
风险提示
全球宏观及流动性风险，全球Web3监管政策变化，网络安全风险，金融衍生品风险，Web3机构法律合规风险。