【行业研究报告】医药生物-医药生物行业周报：加速出海叠加商业化兑现，创新药行业持续向上

加速出海叠加商业化兑现，创新药行业持续向上
加速出海叠加商业化兑现，创新药行业持续向上
——行业周报
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中国创新药国际化跨越：从“规模积累”走向“价值释放”
2017至2026年是国产药企实力获全球认可的“黄金十年”。中国创新药License-out
交易总包从2017年的25.62亿美元飙升至2025年的1402.74亿美元，实现指数级跨
越。2026年以重磅BD强势开年，年初License-out交易首付款总额已超2025年的
39%，总包总额已达2025年的22%，充分印证了中国创新药研发管线质量的稳步提
升与国际竞争力的增强。石药集团与阿斯利康达成最高185亿美元的平台级合作，
荣昌生物与艾伯维达成56亿美元授权，“单品授权”和“技术平台+重磅单品”等
呈现创新药多种出海形式。
中国创新药持续迎来商业化收获：从“管线预期”转向“业绩兑现”
创新药收入端快速增长，行业整体步入收获期，2025年超70%的企业实现收入正增
长。百济神州营收突破360亿元，展现出强大的商业化能力，艾力斯、荣昌生物等
公司凭借核心大单品也维持了稳健高增长。盈利也逐步的到来，以诺诚健华、荣昌
生物为代表的头部药企首次实现年度盈亏平衡，艾力斯更是实现年度超20亿的归母
净利润，创新药行业逐步跨越研发投入期，进入业绩兑现的新阶段。
创新药板块已回调近两个季度，长期看，较多优质标的估值性价比明显，当前位置
我们建议加大板块配置，优选已出海的确定性机会及细分赛道景气度高/临床数据优
异出海概率大的弹性方向。
2月第1周医药生物上涨0.14%，中药板块涨幅最大
2026年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026年2月第1周食品饮料、美容护理、电
力设备、综合等行业涨幅靠前，有色金属、通信、电子、钢铁等行业跌幅靠前。本
周医药生物上涨0.14%，跑赢沪深300指数1.47pct，在31个子行业中排名第15位。
2026年2月第1周中药板块涨幅最大，上涨2.56%；医疗研发外包板块上涨1.99%，
线下药店板块上涨1.18%，原料药板块上涨0.64%，医疗耗材板块上涨0.35%；其他
生物制品板块跌幅最大，下跌2.42%，疫苗板块下跌1.42%，体外诊断板块下跌1.28%，
化学制剂板块下跌0.85%，血液制品板块下跌0.54%。
医药布局思路及标的推荐
整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、
生物制造等国家战略新兴产业。近期，我们认为以恒瑞医药、药明康德、百利天
恒等为代表的头部公司，估值性价比明显，当前位置重点推荐。
月度组合推荐：恒瑞医药、药明康德、石药集团、三生制药、信达生物、前沿生
物、泽璟制药、国邦医药、方盛制药、微电生理。
周度组合推荐：百利天恒、苑东生物、奥浦迈、康龙化成、药明合联、毕得医药、
阳光诺和、东诚药业、昊帆生物。
风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧的风险、药物临床研发失败等。
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