【行业研究报告】有色金属-有色钢铁行业周观点（2026年第6周）：短期波动不改中长期向好

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 有色金属行业行业研究 | 行业周报 ⚫核心观点：短期波动不改中长期向好，关注板块低位布局机会。特朗普宣布下任美联储主席人选提名凯文·沃什，短期引发市场对美联储政策宽松的预期修正及资金撤离，使得贵金属高位下跌，上周（2026 年 2 月 2 日至 6 日）工业金属铜铝等亦在贵金属带动下价格高位震荡，市场担心有色金属板块行情已经结束。但我们认为，有色金属的短期波动不改中长期向好趋势，在美国长期债务问题未得到根本解决前，贵金属长期牛市行情并未终结；“逆全球化”带来的增量需求叠加矿产供给缩减趋势，也为工业金属、战略金属等价格上行提供中期基本面支撑。以当前价格作为今年黄金价格中枢，对应主要矿产金企业估值水平依然较低，我们建议投资者等待商品价格稳定后，再次关注低位布局的机会。⚫锌板块：被忽视的逆全球化基础材料，供需边际向好价格有望上行。市场因国内基建地产不看好铅锌，但我们看好逆全球化背景下，亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动。近期锌冶炼费持续下跌，凸显锌矿供给端持续紧张， 且 2026 年财政政策发力预期较强，国内需求端下滑有限，叠加亚非拉国家再工业化，25 年国内镀锌板出口量已达到历史峰值，未来国内与海外镀锌板需求有望增长。我们认为锌作为“逆全球化”的基础材料，海外基建、厂房、与消费均是刚需，市场对此关注明显不足，建议积极关注相关板块的投资机会。⚫铝板块：具备产业链保供能力与竞争优势的电解铝有望享受估值溢价。地缘事件后，各国对于上游资源安全担忧带来的对供应链与产业链保供能力诉求或持续强化，因此我们看好供应链自主可控程度较高，具备产业链保供能力与较强竞争优势的电解铝产业链。海外电解铝行业供电存隐忧，而 26 年几内亚铝土矿中资权益产量已过半，26-28 年国内氧化铝仍有部分氧化铝项目投产，我国电解铝产业链上游矿石资源及氧化铝供给保障能力持续增强，国内优质电解铝企业在盈利水平与久期提升的同时，有望进一步享受安全因素带来的估值溢价。我们看好电解铝企业中期盈利稳步增长，并且看好空调铝代铜产业化加速进程下的铝加工板块投资机会。⚫贵金属板块：短期不急于上仓位，等待商品价格稳定后再次布局的机会。自 1 月 30日黄金和白银创 1980 年以来最大单日跌幅后，贵金属价格维持高位震荡。黄金隐含波动率虽有所下降，但仍处于高位。我们认为短期来看由于价格与隐含波动率仍处于相对高位，叠加部分投资者止损或仍有可能放大波动，投资者短期不必急于补仓，但从长期来看，全球资金对现有法币体系信任的瓦解未有本质改变，我们仍看好贵金属在 2026 年维持中期上涨，建议等待商品价格稳定后再次布局。⚫锌板块：相关标的：驰宏锌锗(600497，未评级)、中金岭南(000060，未评级)、株冶集团(600961，买入)。⚫铝板块：建议关注 2026 年量价齐升的电解铝企业天山铝业(002532，买入)，铝热传输材料龙头华峰铝业(601702，买入)。相关标的：神火股份(000933，未评级)、云铝股份(000807，未评级)、中国铝业(601600，未评级)。⚫黄金板块：建议关注矿产金产量持续改善， 业绩或加速上行的赤峰黄金(600988，买入)。相关标的：中金黄金(600489，未评级)、山金国际(000975，未评级) 。风险提示 宏观经济增速放缓；关税影响需求与产业链稳定性；原料价格波动；中美关系变化投资建议与投资标的核心观点国家/地区中国行业有色金属行业报告发布日期2026 年 02 月 08 日刘洋执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487liuyang3@orientsec.com.cn021-63326320李一涛执业证书编号：S0860124120001liyitao@orientsec.com.cn021-63326320黄雨韵执业证书编号：S0860125070019huangyuyun@orientsec.com.cn021-63326320铜精矿有望纳入战略储备范围，关键金属地位或进一步增强2026-02-04风物长宜放眼量：——有色钢铁行业周观点（2026 年第 5 周）2026-02-04 短期波动不改中长期向好——有色钢铁行业周观点（2026 年第 6 周）看好（维持）